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2010年度铜投资报告 本文档由【中文word文档库】提供，转载分发敬请保留本信息； 中文word文档库免费提供海量范文、教育、学习、政策、报告和经济类word文档。 a href=/word文档/a 研究员 摘 要 殷松玉 电话/传真：0510-Email/MSN:yinsy2008@ 截止12月31日，两市场累计涨幅均超140%，形态上均呈现“V”形反转。究其原因，我们认为09年如此单边上扬行情主要基于如下四个因素：我国加大收储进口弱化了年初铜不理想的供求状况、以美国为首的经济刺激政策极大加强了市场流动性、同样是以美国为首实行量化宽松政策加剧了通胀预期，最后就是美元在09年贬值。 国际货币基金组织(IMF)发表的最新一期《世界经济展望》报告就称，虽然全球经济正在艰难恢复，但金融环境已经显著改善，并预测2010 年全球GDP 将实现3.1%的增长。 国际铜业研究组织（ICSG）公布的数据显示，全球铜矿的产能利用率已下滑至76.1，创下近几年以来的最低水平。而随着近年来很少发现大规模的高品位铜矿，全球铜矿的总体品位水平将呈现逐年下降趋势，因此铜矿品位水平下降趋势将不可避免。 虽然08年遭遇了金融危机的影响，但08、09年的电力电缆量并没有呈现下降态势，反而是再度扩张。据wind资讯的统计数据显示，09年3季度电力电缆为563.8万千米，同比增长9%，4季度的数据由于12月的数据尚未公布，按10、11月合计电力电缆为388.4万千米，同比增长5%。 基金净多仍是铜价上涨的重要推手。 LME 和SHFE铜库存增加对铜价上涨存一定隐患。 美元反弹对铜价上涨构成一定的威胁。 观点：我们认为铜价2010年将宽幅震荡，其震荡剧烈程度会较09年加大，但总体保持震荡上行态势。粗略估计LME铜震荡区间为5300-9000美元/吨，沪铜主力对应的震荡区间为42000-75000元/吨。 报告期：2010年01月18日 一、2009年铜价走势综述—铜呈“V”形反转，“牛”气冲天 随着牛年最后一个交易日落幕，无论是伦敦和上海，两地期铜均以再创新高且为阳线收尾，充分显示“牛”气冲天。截止12月31日，两市场累计涨幅均超140%，形态上均呈现“V”形反转。究其原因，我们认为09年如此单边上扬行情主要基于如下四个因素：我国加大收储进口弱化了年初铜不理想的供求状况、以美国为首的经济刺激政策极大加强了市场流动性、同样是以美国为首实行量化宽松政策加剧了通胀预期，最后就是美元在09年贬值。具体来讲，09年铜价上涨可分为四个阶段。 第一阶段，1月-3月中旬。本阶段两市铜价均位于成本价格附近徘徊，供求状况也不甚理想，且美元仍在不断攀升，总体而言整个市场弥漫一种弱势氛围。但在我国4万亿经济刺激方案的实施、国储计划收储100万吨并在不断实施下，弱化了铜市不理想的供求状况。另外，指数基金调仓、中国废铜紧张导致不得不采用精铜替代废铜以及对中国电网投资拉动铜需求的较好预期，而且此时铜内外比价也开始利于进口国外铜，这些均为铜价触底奠定了基础。 第二阶段，3月中旬-7月。相对第一阶段而言，本阶段以3月18日美联储决议实施量化宽松货币政策为转折点。美联储虽将0.25的基准利率保持不变，但将直接购买7500亿抵押贷款证券及3000亿长期国债，这相当于直接向市场投放美元一万亿。此举直接强化了美元贬值预期，而从随后的美元表现来看，除当日大跌外，一直至12月份，美元均跌跌不休。事实上，除美国外，多国均对市场注入了或多或少的流动性，以我国为例，除7月外，本阶段的各个月份均向市场提供了至少5000亿的新增信贷，其中3月和6月向市场提供的新增信贷均超过1.5万亿，从而为整个市场注入极大的流动性。另外，全球多国经济都或多或少呈现复苏态势，进一步起到了铜价支撑作用。 第三阶段，8月-10月初。基于铜价的快速上涨，整个市场对经济的复苏仍存不同程度的担忧，另外非同常规注入的流动性，市场担忧我国60周年大庆之后会紧缩流动性等，而且此时两市交易所库存均呈继续攀升状态，因此铜价在本阶段显得较为犹豫。 第四阶段，10月-12月。在我国60周年大庆之后，市场并没有出现投资者担忧的紧缩流动性，而政府仍在不同的场合强调继续实施适度宽松的货币政策。另外，多国经济持续向好，一系列的经济数据呈现复苏企稳态势。基于此，铜市逐渐打破了三角形整理形态，并选择继续向上攻击。虽然12月份后，美元触底反弹，但在投资者均看好经济复苏对铜价的支撑下，铜价基本上摆脱了美元和库存不断增加对其的负相关影响，并于年底结束时收出15年年线新高。 二、2010年一季度铜价影响因素展望 1、全球经济复苏态势不改继续刺激铜消费 随着越来越多“漂亮”的数据公布，全球多国经济已走出低谷早