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第八章 期货与期权投资分析 期货投资的特征 一、期货交易的产生和发展 1、期货交易，是指买卖双方在期货交易所内签订期货交易合同，约定在未来某个确定的时间，按约定的价格买进或卖出若干标准单位数量的交易。 2、远期交易、期货交易和现货交易。与现货交易不同的是，远期交易和期货交易不要求即期交割，而是通过合约的形式规定于未来某个确定的时间内按约定的价格和数量交割。但是期货交易又不同于远期交易，其主要区别在于买卖双方关系及信用风险、标准化规定、交易方式、清算和实际交割这几个方面。 3、期货交易和远期交易的主要交易表现在买卖双方关系及信用风险、标准化规定、交易方式、清算和实际交割5个方面。 二、期货市场的运行 （一）期货合约 期货合约是买卖双方通过期货交易所和经纪人签订的书面合同。一个期货合约通常包括标的产品、成交价格、成交数量和成交期限四个必不可少的要素。 标的产品 期货交易所通常按照等级标准对商品期货交易商品的质量予以明确规定。在国际贸易中最通用、交易量较大的商品质量等级一般被定为标准品。同时，交易所还规定可供交易的该类商品的其他等级，并根据市场情况规定和公布可供交易的商品与标准品间的等级价差。 成交价格 期货交易所对交易过程中价格变动方式三方面有明确规定。一是报价单位。二是最小价格变动单位。三是每日价格变动限制。 成交数量 期货交易所对每张期货合约所包含的数量予以明确规定，这一数量也称为交易单位。在各方进行交易时，即以买卖和约的数量来计算交易数量的多少。 成交期限 交易所一般根据交易标的供求的特点，确定交割的月份和交割的日期。 期货合约相对于现货合约和远期合约而言，具有以下特点：标准化和期货合约不需要实际交割。 期货交易制度 1、“对冲”制度 “对冲”制度是指期货交易不一定需要进行实物交易，买卖双方在合约到期前可以通过一个相反的交易来结束自己的义务。 2、保证金制度 保证金是一种履约的信用担保，又是清算所实行每日结算制度的基础。保证金包括初始保证金与追加保证金。在期货交易所签约期货合约买卖双方必须交纳保证金。 初始保证金是交易者在交易时按规定比例存入其保证金账户的那部分资金。追加保证金是交易者在持仓期间因价格变动而发生亏损，使其保证金账户的余额减少到规定的维持保证金以下时所必须补交的保证金。维持保证金是指交易所规定的交易者在其保证金账户中所必须保有的最低余额的保证金。 3、每日结算制度 期货合约签订后，在到期前或通过对冲制度结束交易义务前，交易所的清算所将根据每日的结算价格计算出每一交易者未平仓部位的盈亏余额，并增减其保证金账户的余额。 日价格变动限制制度 (三) 期货市场组织结构 期货市场由以下四个部分构成：一是交易所；二是清算所；三是经纪人；四是交易者。 期货交易所 期货交易所是一非盈利的会员制组织。只有交易所会员才能直接进场从事交易。 清算所 清算所负责期货合约的交易与登记工作，既可以是一个独立的组织，也可以隶属于交易所。清算所是一盈利性机构。 经纪人 期货经纪人是一个代表金融、商业机构或一般公众 进行期货交易的个人或公司。 交易者 期货市场的交易者按其交易目的不同大致可分为两类：一是套期保值者；二是投机者。 三、期货交易的功能 价格发现 价格发现，也称价格形成，是指期货市场能提供交易产品的价格信息。期货市场上的成交价格具有较强的权威性和超前性，也具有较强的连续性。 套期保值 所谓套期保值，是指为规避或减少风险，在期货市场建立与其现货市场相反的部位，并在期货合约到期前实行对冲以结清部位的交易方式。包括卖出套期保值和买进套期保值。 期货投资分析 一、商品期货投资分析 （一）供给—需求分析 期货商品供给分析 期货商品供给分析主要考察本期商品供给量的构成及其变动。商品市场的供给量期初存量、本期产量、本期进口量三部分构成。 ⑴ 期初存量。是指上年或上季积存下来可供社会继续消费的商品实物量。 ⑵ 本期产量。是指本年或本季的商品生产量。它是市场商品供给量的主体。 ⑶ 本期进口量。是对国内生产量的补充，通常回随着国内市场供求状况的变化而变动。 期货商品需求分析 商品市场的需求量是指在一定时间、地点和价格条件下，消费者愿意购买并有能力购买的商品数量。它通常由国内消费量、出口量和期末结存量三部分组成。 （二）期货交易风险分析 期货交易中的风险可分为：代理风险、流动性风险、强平风险和交割风险。 技术分析 技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向，即主要是对期货市场往日的日常交易状态，包括成交量的波动幅度、成交量与空盘量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，然后针对这些图形或图表进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。 主要技术分析基础指标有：开盘价、收盘价、最高价、最低价， 成交量和未平仓合约量等。