第一节风险投资的含义及特点-徐州工程学院.ppt

二、风险投资机构的组织形式 2、有限合伙制——最佳组织形式 机构包括负有限责任的股东（有限合伙人，LP）、负无限责任的股东（普通合伙人，GP）。 GP由有着丰富经验的创业风险投资经理人担任，负责公司资金的运营，是经营者，对公司运营风险承担无限责任，只是象征性地投入少量资本(通常为总资本额的1%)，一般可获得合伙公司净利润20%的收入。 LP是合伙公司风险资本主要的提供者，负责创业风险投资所要的资金，一般占总资本额的99%，但不参与资金的运营管理，只起监督作用，并以出资规模为限对合伙公司承担有限责任。 两者的资本组建成创业风险投资基金，该基金不具备法人资格，基金管理人(创业风险投资家)充当普通合伙人，其他投资人充当有限合伙人。 第二节 风险投资的运作 基金结构 基金结构 投资 组合 国际上VC基金通常采用有限合伙人结构： 一般合伙人出资1% 有限合伙人出资99% 管理人收取2%的年管理费 基金的资本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%的优先收益返还投资者，例如，黑石返还8% PE基金结构通常具有以下典型特点： 税收效率 有限责任 高效激励 三、有限合伙制创业风险投资机构的制度优势 1.运作成本低 由于有限合伙制企业不具备法人资格，不需缴纳法人所得税,避免了公司制的重复征税问题。 2.良好的显性激励机制，能大大弱化创业风险投资家的道德风险。 GP——对基金承担无限责任 大大降低了信息不对称和委托代理成本 3.运营时间短，对创业风险投资家的约束力度大。 依照信托契约建立、运作 契约期届满(通常为5—10年)就终止营运。 它是通过一个信托契约来构筑各当事人之间的委托代理和相互制衡机制的，可以对创业风险投资家形成一个较强的约束机制。 第二节 风险投资的运作 四、风险投资的资金来源 一些基金：养老基金、退休基金和捐赠基金 银行控股公司：银行控股公司是风险资本市场的早期投资者 富有阶层：风险投资的早期，资金主要来自富有家庭和个人 保险公司：保险公司的风险投资业务是从公司的私募业务中衍生出来的 投资银行 非银行金融机构 第二节 风险投资的运作 五、风险投资交易程序 资金筹集：个人、企业、基金等 目标创新企业筛选：考察创业者的素质、市场、产品技术、公司管理 创新企业风险分析： 风险包括技术、市场、管理、财务、政策等。 风险管理原则：平衡投资、分类管理与区别对待、制约与激励机制 交易洽商：与创新企业洽商：出资数与股份分配、资质管理权限、监督权利的界定、退出权利。 经营管理合作：同舟共济关系。制定发展战略、建立董事会、吸收投资者、监督与控制 退出：公开上市、管理层收购、转让、清算 第二节 风险投资的运作 六、风险投资的退出 公开上市 收购 兼并 其他风险投资介入，也称第二期收购 回购 破产清算 第二节 风险投资的运作 七、风险投资的投入阶段 1.种子期与种子资本：技术酝酿与发明阶段。有技术、市场、管理三大风险，风险大，风险投资者一般很少投资。种子资本主要来自于技术创新者的个人资金、自然科学基金等。（小投入） 2.导入期与导入资本：技术创新和产品试销阶段。技术风险和市场风险开始显现。（大投入） 3.成长期与成长资本：技术发展和生产扩大阶段。主要风险是市场风险和管理风险。（大投入） 4.成熟期与成熟资本：技术成熟和大规模工业生产阶段。收获季节。（小投入） 第二节 风险投资的运作 各阶段对收益的预期 投资阶段 预期年收益率 种子期 80% 初创期 60% 早期 50% 扩展期 40% 发展期 30% IPO之前 25% 第二节 风险投资的运作 参与各方 公司养老金 政府养老金 捐赠基金 基金会 银行控股集团 富有家族和个人 保险公司 投资银行 非金融类公司 其他投资者 出资人 有限合伙制企业 独立的合伙制企业 金融机构附属公司 管理人 投资标的 其他类型管理人 上市企业，如Blackstone 现金投资 有限合伙人权益 现金投资 管理人 公司股权 现金、监控和咨询 私人权益或股票 新创立、有前景企业 前期 后期 中等规模公司 扩张阶段 资本性支出 收购 改变资本结构 财务重组 财务困境 股东结构调整 股东退休 资产剥离 上市公司 MBO或LBO 财务困境 特殊情况 私人权益或股票 现金 * 第二节 风险投资的运作 高技术产业发展“十一五”规划明确加快发展创业风险投资等相关内容 日前，国家发改委发出通知，向各有关部门印发《高技术产业发展“十一五”规划》（以下简称《规划》）。该规划是为贯彻落实《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》和《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006－2010）》，由国家发改委组织制定并报经国务院批准的，对我国高技术产业发展的现状和形势、指导思想、发展原则和发展目标、产