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投资理论 主要内容 9.1 投资的决策过程 9.2 投资函数 9.3 存货投资和住房投资 9.1 投资决策过程 投资的概念 增加资本存量的支出流量 投资的分类： 固定商业投资(Fix business investment) 存货投资(Inventory investment) 住房投资(Investment in residential structures) 9.1 投资决策过程 投资决策的微观基础（以固定商业投资为例） 投资决策的两个过程 确定意愿资本存量（Desired capital stock）； 通过投资行为达到意愿资本 9.1 投资决策过程 意愿资本存量 与其它生产要素结合（如劳动投入）时，能够获得最大化利润的固定资本数量。 确定意愿资本的原则： 确定的原则（不考虑税收因素）： 9.1 投资决策过程 确定的原则（考虑税收因素）： 如果u=t，投资决策没有受到税收因素的影响； 如果ut，税收体系实际上是鼓励投资的； 如果ut，税收体系会降低投资热情。 9.1 投资决策过程 给定计划产出水平Y0，意愿资本存量K*的确定 9.1 投资决策过程 计划产出水平变化后，意愿资本存量的确定 9.1 投资决策过程 综上所述，意愿资本存量取决于两个因素： 资本租用价格Rk 计划产出水平Y 用数学函数形式表达为： 9.1 投资决策过程 资本租用价格的确定： 不考虑资本品价格变化 加入资本品价格变化的因素 9.2 投资函数 厂商投资的目的： 弥补意愿资本K*与上一年年末资本存量K-1之间的差异 9.2 投资函数 托宾的q理论（Tobin,1969） 如果资本是完全耐用的（资本折旧率为0），厂商的投资水平将取决于新增资本的市场价值与重置成本之间的比率，该比率用q来表示； 新增资本的市场价值反映了公众的资本获利的预期； q1时，表示意愿资本存量大于实际资本存量，厂商应当进行投资；而q1时，厂商则应当出售资本。 9.3 存货投资和住房投资 存货投资的种类： 生产准备过程中的原材料积累 生产过程中半成品的积累 最后产成品的积累 9.3 存货投资和住房投资 企业持有存货的原因： 平滑生产过程，使之更为连续 避免脱销 意愿的存货—销售比率取决于： 物流业、信息业的发展 所处的经济周期阶段 9.3 存货投资和住房投资 住房投资的决策可以比照固定商业资本的投资，不同之处在于： 住房的折旧难以测定 土地的有限性，决定了住房投资需求中包含了投机动机 第 9 章 结束 投资理论 01 0 10 20 30 40 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 资本边际收益=资本租用价格 资本边际收益（1-t）=资本租用价格（1-u） 其中，t为利润税税率，u为税收减免等优惠条件 资本边际收益= [（1-u）/ （1-t）]资本租用价格 Rk 资本边际收益 资本数量 Y0 K* 资本边际收益 资本数量 Y0 K* Y1 K′ Rk K*=g(Rk,Y) Rk=（R+d）Pk Rk=（R+d）Pk-△Pk I=K*- K-1= g(Rk,Y) - K-1 I=λ( K*- K-1 ) (0λ1) 考虑投资 过程的滞后 01 0 10 20 30 40 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00