投资要点.pptVIP

0 看漫山红遍 - 新常态红利下坚定看多 证券研究报告 2014年06月15日 姓名：乔永远（分析师） 邮箱：qiaoyongyuan@ 电话：021 证书编号：S0880513120001 姓名：戴康（分析师） 证书编号：S0880514030010 姓名：王德伦（分析师） 证书编号：S0880514050002 姓名：罗雨（研究助理） 证书编号：S0880114010007 请参阅附注风险提示 投资要点 投资时钟启动，坚定看多A股 “新常态”下资产配置时钟重新启动。过去三个月，以工农中建四大行和地产招保万金为代表的蓝筹龙头股，跑赢市场中任何一个细分行业指数。最近一个月起高收益债开始大幅度上涨，接力国债的牛市。股债两市的同向变化是资产配置轮动、辅以资金环境的明显改善的结果。有债性的股票不断小幅上涨，是“新常态”下资产配置时钟重新启动、转向股票的明显标志。启动的时点与我们《400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头》报告中对蓝筹龙头的推荐和强调相一致。“旧常态”阻碍了资产配置时钟的脚步，上一次资产配置时钟明显启动在2008-09年之间。2014年二季度“新常态”的启动正在推动资产配置时钟的运行。 当前A股市场做空的风险明显在放大，而做多的条件却快速积累。居民的权益资产配置奇低，机构中配置蓝筹的比例也创下“旧常态”以来最低水平。抑制A股估值的坚冰正在被打破，风险溢价回落后A股估值修复的萌芽也已经出现。新常态制度红利释放周期正在启动，A股上涨也将由局部蓝筹和龙头向更广泛的低估值蓝筹板块蔓延开去。我们坚定看多A股投资，看好蓝筹为主导的趋势性投资机会。 由旧常态向新常态的过渡已经完成 “新常态”以建新跑道为中长期目，市场化改革并配套廉价资金是重要抓手。5月习近平主席首次以“新常态”描述新周期中的中国经济，意味着新常态下调控模式的建立。“旧常态”是在原有轨道上百米冲刺。“新常态”则是重建跑道，短期则以较稳定的偏低增长为目标。过去一年以来持续的微刺激来稳定市场预期，中国经济已经完成了旧常态到新常态的过渡。新常态将在中长期提供更廉价、利于形成新竞争优势的资金环境，致力于建立长期增长动力和竞争优势是背后的核心逻辑。商业模式重塑、技术创新和新需求下的消费升级，以及生产性服务业和社会服务业崛起将成为经济增长的主要驱动力，人民币汇率中枢重置后出口增速将稳定在比旧常态低的水平，但出口结构升级使得国际贸易条件有所改善。 新常态下资产配置时钟进入股票时刻 2014年二季度是“新常态”下调控目标明朗化的重要转折点。二季度以来，政府经济政策的取向开始发生变化，以微刺激为代表的稳增长政策，逐渐成为政府重要调控工具，也是新常态下政府实现中长期政策目标的重要手段。投资者对“新常态”认识的建立和深入，将促进市场信心的恢复。这将推动权益市场风险溢价明显回落，利好大盘蓝筹股票。投资时钟已开始转动，吸引资金从其他市场回流股市。当前A股市场做空的风险明显在放大，而做多的条件在快速积累。居民的权益资产配置奇低，机构中配置蓝筹的比例也创下“旧常态”以来最低水平。抑制A股估值的坚冰正在被打破，A股估值修复的萌芽也已经出现。 1 请参阅附注风险提示 新常态下调控模式的建立  利用旧有资源禀赋（人工、资金、环境） 出口和投资驱动经济高速增长 政府有形之手挤出私人投资 金融抑制，扭曲的二元利率结构 房价在贸易顺差—外汇占款—货币投放循环中大幅上涨 储蓄率从上升至下降抑制消费 人力成本和人民币汇率双升后低端制造业竞争优势受到削弱，产业转移，国外投资外迁增多，出口增速中枢回落 旧常态的模式 2 请参阅附注风险提示 新常态的模式  培育新竞争优势，建立新增长潜力 消费和创新驱动经济中速增长 让市场在资源配置中起决定作用 刚性兑付打破，降低实体经济融资成本 城镇房地产潜在需求的增速将随着人口红利的释放逐渐放缓 商业模式重塑、技术创新和新需求下的消费升级，以及生产性服务业和社会服务业崛起 出口增速将稳定在比旧常态低的水平，但出口结构升级使得国际贸易条件有所改善 “旧常态”是百米冲刺，但跑道已经到了尽头。 “新常态”以建新跑道为中长期目，廉价资金是手段。 新常态致力于建立长期竞争优势 3 请参阅附注风险提示 1 培育长期增长动力是新常态下的重要任务,短期则以较稳定的偏低增长为目标。 中国经济已经完成了旧常态到新常态的过渡 4 请参阅附注风险提示 数据来源：各政府部门网站，和讯网，国泰君安证券研究 简政放权： 6月4日：取消和下放新一批共52项行政审批事项，进一步简政放权，促进创业就业 财税： 4月8日：下发《关于小型微利企业所得税优惠政策有关问题的通知》 4月30日：6 月1日起将电信业纳入营改增试点范围 5月21日：上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地