一、绪论-中华大学-电子计算机中心.doc

台灣股市可轉換特別股一月效應之研究 樓雍儀1 董燕婷2 1真理大學會計系 台南縣麻豆鎮北勢寮70-11號 Tel: 06-5713100ext 506 Fax: 06-5701686 Email: lou@mail1.mt.au.edu.tw 2真理大學企業管理系 721台南縣麻豆鎮北勢寮70-11號 Tel: 06-5713100ext 506 Fax: 06-5701686 Email: u4881070@mail1.mt.au.edu.tw 摘 要 本文主要探究台灣股市可轉換特別股是否存在「一月效應」之季節性異常現象，並嘗試以總體經濟因素模式來分析利率、匯率及貨幣供給額與可轉換特別股月報酬率之關係。%顯著水準下，有一、二、三、五、六、八與十二月份呈現顯著效應。 關鍵詞：一月效應、異常現象、季節性、可轉換特別股 The January Effect of Convertible Preferred Stocks on Taiwan Stock Market Yung-I Lou1 Yen-Ting Dong2 1 Department of Accounting, Aletheia University 2 Department of Business Administration, Aletheia University Abstract The aims of the present study are to examine the distribution of monthly return from convertible preferred stocks(CPS)in Taiwan stock market, to search the anomaly of seasonality, especially the January effect, and to analyze the relationship between macroeconomic factors and the CPS monthly return. Here, the exchange rate, interest rate, and money supply are considered as the macroeconomic factors in the investigation. The results reveal that secondary market of the Taiwan CPS did not reach weak form efficiency because the obvious effect of anomaly on the CPS monthly return occurs in January, February, March, May, June, August and December. Keyword：January Effect, Anomaly, Seasonality, Convertible Preferred Stock 一、緒論 在證券市場自由化、。。。25檔特別股推出上市。。 、。。。。(efficient capital market)。在效率市場裡，股價的充分而迅速反應將會使市場內的投資人，無法賺取超過均衡水準的異常報酬(abnormal return)。針對此點，國內外相關學者們在探討市場效率性(market efficiency)的同時，發現股市的波動具有明顯的季節性的異常現象，亦即具有日曆效果的存在。國外攸關特別股「一月效應」現象之相關研究亦多集中於歐美等國股市，許多學者研究並證實台灣股市之普通股存在著季節性之異常現象（陳夢騰，1991，1997，，，，。 （，，。、。rational expectation)理論興起後，資產市場的效率性就成為金融理論研究的熱門課題。。(regularity)，而其中便包含了一月效應(January effect)、(monthly effect)、(quarterly effect)、(weekend effect)、(size effect)等。、。 2.1.1 稅賦損失銷售假說（Tax-Loss Selling Hypothesis） 若在年底前，投資人之投資報酬為負，則為減少稅負之考量可能在年底前會將持股出售，而造成股價下跌之壓力﹔當新一年度到來時，脫售壓力消失，投資人為補足手中持股，又從市場中將原持股補回，以致元月份之報酬較其他月份高。例如Reinganum(1983)為每種股票建立「潛在賦稅損失銷售」指標(potential tax-loss selling; PTS)，發現PTS與一月