第6章投资风险与投资组合.ppt

例3：计算组合的期望收益率 证券名称 组合中的股份数 每股初始市价 权重 每股期末期望值 期望收益率 A 100 40 0.2325 46.48 16.2% B 200 35 0.4070 43.61 24.6% C 100 62 0.3605 76.14 22.8% 资产组合 1 22% 2、两证券组合的风险 协方差 是衡量两种证券收益在一个共同周期中相互影响的方向和程度。 正的协方差意味着资产收益同向变动 负的协方差意味着资产收益反向变动 协方差的大小是无限的，从理论上来说，其变化范围可以从负无穷大到正无穷大。 证券组合的风险 相关系数 根据相关系数的大小，可以判定A、B两证券收益之间的关联强度。 两证券组合风险（?） ?p2= x12*?12+x22*?22+2 x1x2*?12 思考：如何推导？ 相关系数ρ12表示两证券收益率变动之间的关系: 通常：-1 ρ12 +1 ρ12为-1 表示两证券完全负相关，即收益率成反方向比例变动。 ρ12为0 表示两证券不相关，即收益率变动不是线性关系。 ρ12为+1 表示两证券完全正相关，即收益率成相同方向的比例变动。 设： ?12=?12/ ?1?2 ?p2 = x12*?12+x22*?22+2 x1x2*?12?1?2 当?12=1（两证券完全正相关）时： ?p= x1*?1+x2*?2 当?12=-1（两证券完全负相关）时： ?p=∣x1*?1-x2*?2∣ 当?12=0（两证券完全不相关）时： ?p2= x12*?12+x22*?22 三证券组合的风险 投资组合的方差（风险） 要计算投资组合的方差，还必须知道该投资组合中每一证券的权重，并对协方差矩阵中的元素进行估计，按以下方式建立一个新的矩阵： 组合方差的计算方法： 将矩阵中每一个协方差乘以其所在行和列的组合权重，然后将所有的乘积加总。 N投资组合的风险（P92） 投资组合的方差（风险） 或者写成 分散投资的效果 设投资组合由收益率相互独立且标准差均为10%的N种证券构成，投资比例为等比例。 当组合中证券的种类为2种是，则 ?p2 =（1/2）2 ×（10）2+ （1/2）2 ×（10）2 =2 × （1/2）2 × （10）2 当组合中证券的种类为3种是，则 ?p2 =（1/3）2 ×（10）2+ （1/3）2 ×（10）2+ （1/3）2 ×（10）2=3 × （1/3）2 × （10）2 当组合中证券的种类为n种是，则 ?p2 =（1/n）2 ×（10）2+ （1/n）2 ×（10）2+ …+（1/n）2 ×（10）2=n× （1/n）2 × （10）2 投资组合的风险 影响投资组合风险的因素 投资组合中个别证券风险的大小 投资组合中各证券之间的相关系数 证券投资比例的大小 假定投资组合中各成分证券的标准差及权重一定，投资组合风险的高低就取决于成分证券间的相关系数。成份证券相关系数越大，投资组合的相关度高，风险也越大；相反，相关系数小，投资组合的相关度低，风险也就小。 证券组合数量与资产组合的风险 投资组合具有降低非系统性风险的功能，但风险降低的极限为分散掉全部非系统性风险，而系统性风险是无法通过投资组合加以回避的。 据美国学者的研究，美国股票的相关系数一般介于0.5～0.6之间。有学者研究后建议，一个“证券组合”至少要包括10种证券，若为15种最优。既是对于资金量很大的投资者来说，证券数目也不要超过25～35种。我国比较理想的组合规模为20种以上的股票。 系统风险的衡量 β值的经济含义： 用于测定一种投资的收益随整个投资收益水平变化程度的指标，也即反映了一种投资收益相对于整个市场平均收益水平的变动性或波