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美国货币市场基金现金流量分析及其对中国的启示 李素梅 [内容提要] (中文) 美国30年来货币市场基金资产规模的扩张,直接原因之一,源于净现金的流入。本文以现金流量分析作为切入点, 追述美国货币市场基金30年的发展历程。从中得到的启示是: 首先: 对我国的货币市场基金发展要有合理准确的市场定位, 回归其本来的现金头寸管理及资产流动性配置功能。其次, 汲取美国货币基金早期发展教训, 避免通过单纯追求收益而获取市场占有率从而增加风险积聚。再就是要以美国货币基金数量有所下降为鉴, 避免因基金品种 “同质化”而影响基金发展规模。同时要注重现金流分析, 公布基金阶段“累计收益率”, 完善指标管理。 [关键词] 货币市场基金 净现金流 现金管理 Net cash inflow is one of the main reasons that the asset values of money market funds in the USA continued to grow over the past thirty years. This paper applies cash flow analysis to track the development of money market funds in the USA. Our analysis leads to the several policy implications. First, to promote money market funds development in China, a reasonable and accurate market positioning is needed. The funds must serve effectively cash management and asset allocations functions. Secondly, based on the early experience from the USA, money market funds should not unilaterally pursue maximum revenue or maximum market share. Such an approach exposes the funds to unnecessary market risk. Thirdly, as the number of money market funds tends to decline over time, establishment of similar funds that hinders the development of the funds market should be prevented. Finally, the government must pay attention to cash flow analysis, announce accumulated revenue ratios of each fund publicly, and improve the index management system. [Key words] Money Market Funds Net New Cash flow Cash Management . 一.美国货币市场基金发展历程概述 美国货币市场基金数量的增加 在上世纪70年代以前,股票市场基金主宰着当时的美国共同基金市场。到1970年底, 323只股票基金占据了美国共同基金95, 剩余的5%的资产由38只债券基金和其它收入型基金持有 (2004 Mutual Fund Fact Book, chapter three .p36) 。在随后的10-20年里, 货币市场基金得到了飞速的发展。到1980年, 基金个数由零的突破达到106只, 随后快速增加到1990年的959只, 使货币基金数量占美国共同基金数总额的24.1%, 达到了历史的顶峰。进入21世纪,货币基金发展势头虽然有所减弱, 但基本保持了90年代的发展水平, 并略有增加。 1971年,第一只货币市场基金的出现, 开创了美国短期资金新的投资方式和理念, 可谓金融市场发展史上一次伟大的金融工具创新。 美国货币市场基金资产的扩张 随着美国货币基金数量的增加,