第8章投资决策实务.ppt

第八章 投资决策实务 教学内容 第一节 现实中现金流量的计算 第二节 项目投资决策 第三节 风险投资决策 第四节 通货膨胀对投资分析的影响 第一节 现实中现金流量的计算 一、现金流量计算中应注意的问题 1.区分相关成本和非相关成本 2.机会成本 3.部门间的影响 二、税负与折旧对投资的影响 1.固定资产投资中需要考虑的税负 （1）流转税 营业税和增值税 （2）所得税 第三节 风险投资决策 按风险调整贴现率法的优缺点 优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 二、按风险调整现金流量法 先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法。 1.确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一 定的系数(通常称为约当系数)折算为大 约相当于确定的现金流量的数量，然后， 利用无风险贴现率来评价风险投资项目 的决策分析方法。 某项目无风险贴现率为12%，其他情况如下表： 确定当量法的优缺点 优点: 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点 缺点: 如何准确、合理地确定约当系数十分困难 决策树图 第四节 通货膨胀对投资分析的影响 一、通货膨胀对资金成本的影响 二、通货膨胀对现金流量的影响 三、通货膨胀情况下的投资决策 1．下列投资决策指标中，（ ）是非贴现现金流量指标。 ①净现值 ②投资回收期 ③内部报酬率 ④获利指数 2 ．某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为161元；当贴现率为14%时，其净现值为 -13元，该方案的内部报酬率为（ ）。 ① 12.92% ② 13.15% ③ 13.85% ④ 14.67% 1 ② 2 ③ 习 题 某项目第一年初投资1000万，项目有效期8年，第一年、第二年年末现金流入量为0，第三至第八年年末现金净流量为280万，假设贴现率为8％，求项目的下列指标： （1）净现值； （2）获利指数； （3）内部报酬率； （4）投资回收期。 微 型 案 例 根据2003年前三个季度的统计数据，我国上市公司的税前总资产收益率为3.65％，同期银行贷款利率为5.31％。 　　 请利用内部长期投资理论加以分析。 参考书目 ⒈《现代财务理论前沿专题》 周首华等主编 东北财经大学出版社 2000.12 ⒉《公司财务学》第三版 齐寅峰 著 经济科学出版社 2002.8 ⒊《财务管理与政策》 [美]詹姆斯·C范霍恩 著 刘志远 主译 东北财经大学出版社 2000.11 4.《风险投资决策》 唐翰岫 著 山东人民出版社 2002年 5.《资本预算决策》哈泽尔·约翰逊 著 齐寅峰 李莉 机械工业出版社 2002年 相关网站 / 东方会计首页 / 中华财会网 /zjindex.htm 中国财经报 中国会计视野 作业题 1。某公司准备购入一套设备,有甲乙两个方案,甲方案需投资20万元，使用寿命5年，直线法折旧，无残值，5年中每年销售收入8万元，每年付现成本3万元。乙方案需投资24万元，直线法折旧，使用寿命5年，残值收入4万元，5年中每年销售收入10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐渐增加日常修理费每年2000元，另需垫支营运资金3万元。公司资本成本10%，所得税率40%。 请用净现值法作出比较。 2。某公司进行一项投资，投资期3年，每年初投入2000万元，第四年初开始投产，投产时需垫支500万营运资金。项目寿命期5年，5年中会使企业每年增加销售收如3600万元，每年增加付现成本1200万元，假设该企业所得税率30%，资本成本10%，固定资产无残值。 要求：计算净现值及获利指数。 3、用风险报酬率模型来调整贴现率 2、按投资项目的风险等级来调整贴现率 Kj─ 项目j按风险调整的贴现率； RF─ 无风险贴现率； bi ─项目i的风险报酬系数 ； Vi ─ 项目i的预期标准离差率； 0.7 0.8 0.9 0.95 1.0 d 7200 8000 2 3500 4800 9500 -20000 调整后的NCF 5000 6000 10000 -20000 NCF 4 3 1 0 年份 2.概率法 概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算