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2016-01-04每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜现货贴水13.5，伦铜总体依旧偏弱。 2．沪铜现货对主力贴水300元/吨。国内现货依旧短期有所好转，库存本周上升。贸易升水变化不大。 3．近一个月来，LME库存增，COMEX库存略降，保税库存持平，沪铜库存增加。总库存略增并仍维持高位。 4．废精铜价差5940，有所缩小。 5．持仓方面，comex净多减少至45763手，依然处于高位。 6．进口亏损震荡走势，无大矛盾。 7．TC高位持稳。 结论：近期国内外现货基差略有走强，贸易升水变化不大。上期所近日仓单流入，外盘库存小幅增加。持仓方面comex基金净 多持仓离高点回落较多，但仍处于历史高位。内外价差将近抹平，关注内外正套机会。 整体上，11月秘鲁铜产量是低于平均水平的；另外，此前智利11月铜产量也小幅的下降，整体11月产量弹性并未过度的展现，全球各主要铜供应国产量弹性呈现此起彼伏的态势，难以齐涨齐跌。而11月铜价格处于上升期，但12月至当前铜价格不及11月，这对铜供应的释放并不太有利。 而LME库存方面，3日出现单日下降超过1万吨，并且，自上次连续增加之后，库存便出现阴跌的格局，基本上显示供应弹性实际上并不是特别充足。 上周，COMEX铜持仓有一定的变化，商业多头持仓占比有所增加，下游对铜价格的接受意愿增加。 国内市场，随着1月份交割期来临，现货市场贴水进一步的收窄，并且近期远期升水再度抬头。 总体上，在需求暂时无太大风浪的情况下，供应的压力不是很大，但是，市场已经从远期升水、品种间比价方面给予了铜溢价，短期铜价格难以出现过大的机会。 金银 宏观层面：1）美国特朗普当选后，未来几年减税，加大基础设施建设，以及美国本身经济周期性的再库存和资本开支的上升都将使 得美国明年经济增长看好，通胀继续回升，这美债收益率上升驱动较大；2）美联储2017年预期加息三次，经济走强背景下，联储货币收紧速度或加快；3）中国经济整体向好下大宗价格持续反弹。中期来说，一方面利率会阶段性持续上升，美元仍相对强势，利空贵金属，另一方面大宗商品价格仍然是偏强的，目前黄金仍是弱势震荡，利空仍然存在，只是往下空间也有限。 天胶 昨天沪胶反弹之后再次示弱，昨天公布的12月份重卡销售数据低于市场预期，但市场依然对于一季度的数据有期待，因此该数据对于盘面的影响有所弱化。昨天期货价格回落，但现货价格依然表现坚挺，国内外价格均有反弹，使得期现价差缩小较为明显，对于当前的下跌有支撑。从前二十主力净持仓来看，昨天净空有所增加。基于下游的支撑不足，短期天胶上缺乏上冲的力量，但产区的雨水天气重新来袭，使得现货价格有支撑，也让天胶的回调空间有限。目前市场上多空因素交织，建议短线交易为主，多头还需耐心等待入场机会。 钢材 北方降雪，导致北方需求明显走弱和运输滞缓。雾霾影响导致新一轮环保限产。国家淘汰地条钢，中频炉开工明显下降。临近年底，供需双弱。煤焦短缺近期有所缓解，煤焦和铁矿石价格出现回落。当期钢厂成本较高，钢厂挺价意愿较强。上周建筑钢厂库存微增，社会库存连续6周增加，螺纹库存累积明显，热卷库存处于低位。矿石总量较高，但高品位矿依旧偏少，结构性问题依旧存在 现货方面小幅下跌，需求环比虽有所走弱，但考虑春节将近实际成交有限，短期现货已不具备大跌的条件。3日，上海、天津螺纹现货基本持平，上海报价3150，盘面贴水超过250元；热卷报价更为坚挺，上海报价3780。铁矿石现货微跌，普氏指数3日跌1.3至78.35；焦煤报价暂时持平，但供应增量释放加快，焦炭开启新一轮跌势。现货短期暂稳与盘面悲观情绪这一矛盾进一步被激化。黑色各合约期现基差均已被拉至历史高位，且原料端的贴水幅度更甚。以矿石为例，随着盘面再度走弱，期矿5月贴水再度被打回近140的上市以来新高。随着期货贴水幅度不断超出以往经验值，多空操作都显得更为谨慎。综上，短期现货不具备大跌的条件，期货贴水过大将抑制盘面空头情绪。但考虑节前也无更多利好因素，期价难以反弹。节前期货或带着深度贴水维持低位整理。建议前期空单继续持有，低位不建议追空。基于深度贴水的基差修复多单建议观望。 焦炭 昨日电厂日耗震荡回落，沿海六大电力集团合计耗煤67万吨，合计电煤库存1107万吨，存煤可用天数升至16.5天。季节性规律显示，电厂日耗季节性回暖。 港口交投清淡，煤炭海运费继续下跌，中国沿海煤炭运价指数报664，较前一日下跌0.13%。 整体来看，春节临近上下游供需两淡，但限于330增产方案将持续至供暖季结束，现货年后行情依旧看跌，但是考虑到期货盘面特别是远月合约贴水幅度较大，期价继续下探空间或将有限。 豆类油脂 阿根廷天气仍需密切关注，尤其是进入2-3月关键生长期后。另外阿根