第五章资本成本与资本结构.pptVIP

第五章 资本成本与资本结构 学习目标 1.掌握资本成本与资本结构的计算方法; 2.掌握财务杠杆与风险及综合运用。 一、资本成本 （一）资本成本的概念 资本成本是指企业为取得和使用资本而支付的代价。这 种代价包括资本的取得成本和资本的使用成本。资本的取得 成本表现为资本的筹集费用，如银行借款的手续费、股票和 债券的发行费等等。资本的使用成本表现为资本的占用费， 如银行借款的利息、股票的股利、债券的利息等等。 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，通 常用相对数表示。即用资费用与筹得资金之间的比率。 资本取得成本可以看作固定成本，而占用成本 可以看作变动成本。 应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本 中的资本一般不包括短期负债，因为资本成本主要 用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期 负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计。 其计算公式表示如下： （二）资本成本的性质 1．资本成本是资本使用者向资本所有者和中介 机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结 果。可见，资本成本是资本所有权和使用权分离的必 然结果。 2．资本成本作为一种耗费，最终要通过收益的 扣除来补偿，体现了一种利益分配关系。 3．资本成本是资金时间价值和风险价值的统 一。资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。 （三）资本成本的种类 资本成本按用途，可分为个别资本成本、综合资本成本 和边际资本成本。 1.个别资本成本 个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括长期借 款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收 益成本。 个别资本成本一般用于比较和评价各种筹资方式。 2. 综合资本成本 综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得 的结果，其权数可以在账面价值、市场价值和目标价值之中 选择。 综合资本成本一般用于资本结构决策。 3.边际资本成本 边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计算时， 也需要进行加权平均。 边际资本成本一般用于追加筹资决策。 （四）资本成本的意义 资本成本的意义主要在于： 1.资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要 依据。 首先，个别资本成本是比较筹资方式的依据； 其次，综合资金成本是衡量资本结构合理性的依据； 最后，边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标 准。 3.资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。 （五）资本成本的计算 1．长期借款成本 式中：K1为长期借款成本，L为长期借款总额，I1为长 期借款年利息，T为所得税率，F1为借款筹资费率(借款手续 费率)。如果借款手续费率较低，可以略去不计。这时，长 期借款成本KI=I(1一T)，I为借款利率。 【例5-1】某企业取得长期借款200万元，年利 率10.8%，期限3年，每年付息一次到期一次还本。 筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税率为 33%。 长期借款成本率计算如下： 2．长期债券成本 式中，Kb为长期债券成本，B为债券发行总额（按发行价 确定），Ib为长期债券年利息，T为所得税率，Fb为长期债券 筹资费率。 长期债券的筹资费包括债券申请手续费、注册费、印刷 费、推销费等；长期债券利息按债券面值和债券年利率确 定，而长期债券筹资总额按发行价格确定。 【例5-2】某企业发行长期债券1000万元，票面利 率为15％，发行费率为4％，所得税率为33％。 如果按1：1平价发行，则： 如果按1：1.2溢价发行，则： 如果按1：0.8折价发行，则： 3．优先股成本 式中：KP为优先股成本，PP 为优先股筹资总额（按发 行价确定），DP 为优先股年股息，FP 为优先股筹资费率。 优先股股息按面值和固定股息率确定，优先股筹资总 额按发行价格确定。优先股股息是以所得税后净利支付 的，不会减少企业应交所得税。 【例5-3】发行优先股总额为1500万元，按1：2 溢价发行，年股息率为18%，筹资费率为5%，则： 4．普通股成本 普通股的占用成本具有很大的不确定性。一般而言，普 通股比优