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第四章 国际间接投资 International indirect investment 本章教学内容与重点 国际间接投资，也就是国际证券投资，其历史要早于国际直接投资，规模也要大于国际直接投资。 但在国际经济合作的课程体系中，直接投资的地位更重要，这是因为国际经济合作以国际生产为主要研究对象，间接投资虽然也服务于生产，但有相当比重的间接投资属于非生产性的投机活动。 本章主要内容包括国际间接投资的基本形式和特点、国际证券投资理论、债券投资、股票投资、基金投资。教学与学习的重点是国际证券投资理论。 第一节 国际间接投资概述 一、国际间接投资的内容 广义的国际间接投资，包括国际中长期信贷和国际证券投资。 国际中长期信贷，主要包括银行信贷、出口信贷、政府贷款、国际金融组织贷款、国际项目贷款。 由于当代经济发展速度快、波动起伏大、投机性强，中长期信贷对于借贷双方的风险都变大，直接融资成为主流融资渠道，中长期信贷的比重比重下降、领域变窄、非经济性因素增加，国际信贷在间接投资中的地位下降。 目前，多数商业银行更倾向短中期国际信贷，只有国有银行、政策性银行从事较多的中长期国际信贷。如美国联邦银行、日本大和银行、欧洲德夏银行、中国的国家开发银行等，这些银行从事国际中长期信贷，更主要地，是执行国家对外经济或政治战略，而不是纯粹商业利润目标。 国际证券投资，包括购买外国公司债券、股票，外国政府债券，购买各种金融衍生产品，是以红利、股息、买卖价差为目标的投资方式。金融全球化以来，国际证券投资日益成为国际间接投资的主要内容。 2．资本市场的主要构成 股票市场 债券市场 投资基金市场：所有以投资为形式的基金的总称。 按组织制度分为契约式基金和公司式基金，公司式基金分为封闭式基金和开放式基金，开放式基金也称作共同基金；按基金募集方式分为公募基金和私募基金，索罗斯的量子基金会属于私募基金；按收益分配方式分为收益基金和增长基金。 3．金融衍生工具市场的主要构成 衍生证券市场——主要包括： 可转换债券，convertible bond，可转化为股票的债券。 认股权证，warrant，赋予持有人在将来某个特定日期，按行使价格购入或沽出资产的证书。 存托凭证，Depository Receipt，代表外国公司有价证券的可转让凭证，持有和交易存托凭证，相当于在本国市场交易外国公司股票。 保本股票，发行一段时间后，可要求发行人归还本金的股票。 金融衍生产品市场——主要包括： 金融期货 金融期权 利率互换，interest swap, 在资本金相同和不涉及资本金的条件下，为对方支付利息的一种交易，也称作利率调期业务。购房者-银行-房地产商之间就是一种利率互换业务 总结 国际间接投资的领域非常广泛，包括资本市场、金融衍生品市场和货币市场的跨国投资。 通常意义上，国际间接投资是指资本市场上的国际证券投资，这是由形成和发展的历史、对实体经济的影响等多方面的因素决定的。 近年来，国际金融衍生品市场投资规模迅速扩大，影响也不断上升，成为主权基金和私人基金进行国际间接投资的重要领域，这是值得重视的现象和趋势。 第二节 证券投资的内容、特点与理论 一、证券的概念 （1）广义的有价证券指信用权证。它包括： 资本证券：能按期从发行者处领取收益的权益性证券，如股票和债券，属于最为典型的资本证券； 货币证券：对货币享有请求权的证券，如本票（promissory note）、汇票（exchange bill）、支票（Check）等，此类证券具有货币的流通与支付功能； 银行票据和商业票据：具有增值回报、部分可流通的票据。银行票据专指由银行签发和/或承兑的本票、汇票和支票。商业票据通常指有信誉的企业发行的短期融资票据。 商品证券：也称作实物证券，是证明有领取一定数量商品权利的证券，如提单（B/L）、运货单、仓库盏单等； 土地所有权证书等，属于其他证券。 （2）狭义的有价证券专指证券市场上发行和流通的证券，主要包括股票和债券两大类的资本证券；通常意义上的证券一般指狭义的有价证券。 二、证券投资的特征 证券投资作为间接投资，与实物投资即国际直接投资既有区别，又有联系。直接投资是以获得直接的生产经营决策权为目标的投资，证券投资则不一定。两种投资在目标、方式和实际运作方面方面存在融合的趋势。证券投资有以下特征： 1．收益性: 包括固定收益和变动收益。 2．风险性：一般认为证券投资的风险大于实物投资。 3．变现性：一般认为实物投资的变现性弱于间接投资。 4．波动性：一般认为证券投资流量的波动性大于实物投资。 三、证券投资市场 概念：证券投资市场是有价证券发行和交易的全部场所。 功能：