第四章风险与收益.pptVIP

第四章 风险与收益 学习目标 ★ 了解实际收益率、预期收益率和必要收益率之间的关系 ★ 掌握风险与收益的衡量与权衡方法 ★ 了解投资组合中风险与收益的分析方法 ★ 熟悉资本市场线、证券市场线、证券特征线的特点和作用 ★ 了解资本资产定价模型和套利定价模型的联系与区别 ★ 掌握风险调整折现率的确定方法 第一节 风险与收益的衡量 一、风险的含义与分类 二、收益的含义与类型 三、实际收益率与风险的衡量 四、预期收益与风险的衡量 一、风险的含义与分类 （一）风险的涵义 （二）风险的类别 非系统风险 2. 按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险 二、收益的含义与类型 ● 收益的表示方法 三、实际收益率与风险的衡量 ● 实际收益率（历史收益率）是投资者在一定期间实现的收益率 （一）持有期收益率 表4- 1 浦发银行收盘价与收益率(2004年12月至2005年12月) （二）投资风险的衡量——方差和标准差 （三）正态分布和标准差 在正态分布情况下， 收益率围绕其平均数左右1个标准差区域内波动的概率为68.26%； 收益率围绕其平均数左右2个标准差区域内波动的概率为95.44%； 收益率围绕其平均数左右3个标准差区域内波动的概率为99.73%。 2. 正态分布曲线的面积表应用 ※ 0~28.25%的面积计算： 四、预期收益率与风险的衡量 （1）根据某项资产收益的历史数据的样本均值作为估计数 假设条件：该种资产未来收益的变化服从其历史上实际收益的大致概率分布 （2）根据未来影响收益的各种可能结果及其概率分布大小估计预期收益率 （一）单项资产预期收益率与风险 ● 方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小，方差和标准差越大，风险也越大。 （二）投资组合预期收益率与风险 ◆ 协方差是两个变量（资产收益率）离差之积的预期值 ◆ 当COV（r1，r2）＞0时，表明两种证券预期收益率变动方向相同； 当COV（r1，r2）＜0时，表明两种证券预期收益率变动方向相反； 当COV（r1，r2）＝0时，表明两种证券预期收益率变动不相关 。 ◆ 相关系数是用来描述投资组合中各种资产收益率变化的数量关系，即一种资产的收益率发生变化时，另一种资产的收益率将如何变化。 图4- 4 浦发银行和上海石化月收益率的时间序列（2005年） 【证明】假设投资组合中包含了N种资产 （1）每种资产在投资组合总体中所占的份额都相等( wi=1/N)； （2）每种资产的方差都等于σ2，并以COV(ri，rj)代表平均的协方差。 图4- 5 投资组合方差和投资组合中的样本数 第二节 投资组合风险分析 一、投资组合分析的基本假设 二、两项资产投资组合的有效边界 三、N项资产有效组合与风险 一、投资组合分析的基本假设 马科维茨(Markowitz) 投资组合理论 ★ 根据投资组合理论进行投资选择时，应遵循的原则 二、两项资产投资组合的有效边界 表4- 5 X和Yi证券投资组合的标准差 图4- 6 X和Yi证券投资组合的机会集 三、N项资产有效组合与风险 （一）N项资产投资组合的效率边界 （有效边界 ） （二）无差异曲线与有效投资组合 第三节 风险与收益计量模型 一、风险资产与无风险资产 二、资本市场线(capital market line, CML) 三、资本资产定价模型 四、套利定价理论(arbitrage pricing theory，APT) 一、风险资产与无风险资产 图4- 9 风险资产与无风险资产构成的投资组合 二、资本市场线 （一）资本借贷与有效边界 ◆ 资本市场线描述了任何有效投资组合预期收益率与风险之间的线性关系。 三、资本资产定价模型 （一）模型基本假定 （二）证券市场线(the security market line, SML) ▲ 证券市场线表示的是某一特定资产的预期收益率与风险之间的关系 ☆ 如果将整个市场组合的风险βm定义为1，某种证券的风险定义βi， 则： βi = βm ，说明某种证券的系统风险与市场风险保持一致； βi ＞ βm ，说明某种证券的系统风险大于市场风险； βi ＜ βm ，说明某种证券的系统风险小于市场风险。 图4- 12 系统风险标准化的SML图形 ▲ 因素变动对SML线 的影响 ⅱ. 投资者对风险态度变化对SML的影响 （三）资本市场线与证券市场线 （四