跨国公司投资理论.pptVIP

* 标准差 是各种可能的收益率偏离期望值的程度，用来衡量风险 * * 一、证券投资组合理论 什么是证券投资组合理论 ---对投资进行计划、分析、调整和控制，从而将投资资金分配给若干不同的证券资产，形成合理的资产组合，以期实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为。 构建证券投资组合的原因 (1)降低风险。 (2)实现收益最大化 ---风险一定时，收益要尽可能大；收益一定时，风险要尽可能小 * 投资组合管理的前提 投资是有风险的，各类投资的风险不完全相关 投资者一般是风险厌恶型的。 大多数投资者具有厌恶风险和追求投资收益最大化的双重属性。 * 证券组合的收益 投资组合的期望收益率是构成组合的各种证券的期望收益率的加权平均数 权数为各证券在组合中的市场价值比重。 * 例如： 某投资专家估计A B C D四种股票的期望收益率为14%，13%，20%和15%。如果要组成一个10000元的组合，每种股票投资2500元，则整个证券组合的收益应为： KP=XAUA+ XBUB + XCUC + XDUD =0.25*14%+0.25*13%+0.25*20%+0.25*15% =15.5% * 证券组合的风险 两种完全负相关的股票及其证券组合的收益率分布图 影响证券组合风险的因素有3个：个别风险的大小、证券间的相关系数和不同证券的投资组合权数 * 证券组合的风险 两种完全正相关的股票及其证券组合的收益率分布图 * 证券组合的风险 两种正相关股票（r=+0.65）及其证券组合的收益率分布图 * 公司特有风险和市场风险 可以通过证券多元组合而消除的风险，为公司特有风险；反之为市场风险 * β 系数的概念 反映某种股票跟随市场波动的趋势 * 资本资产定价模型 基本思想： 一种股票的风险有两部分组成，即系统性风险和非系统性风险 非系统性风险可以通过证券投资多元化加以消除，对于一个有理性、多元化投资的投资者，系统性风险是唯一的风险 投资者的风险必须得到补偿 证券的系统性风险用“β”系数来衡量。 证券的“β”系数决定并影响多元化证券投资组合的风险 * 海通証券 研讨会：评价公司是否能成功上市的前期财务调查工作 二零零二年十二月 * * * * 第二章 国际投资理论 * 什么是跨国公司投资理论？ 跨国公司直接投资理论是国际经济理论的重要分支，它是解释跨国公司直接投资发生机理的理论，即为什么跨国公司直接投资会发生的理论，因此，也可以称为直接投资动因理论。 * 本讲主要内容： 一、主流优势理论 （以发达国家为背景） 微观理论 宏观理论 综合理论 二、新发展 发展中国家适用理论 中小企业适用理论 * 思考： 1.??该理论的观察视角，宏观还是微观？ 2. 该理论的核心思想，包括前提和动机 3. 该理论的局限性，并举例说明 * 一、主流优势理论 （一）微观理论 微观理论是从微观主体，即企业的视角来解释和说明国际直接投资的发生机理，具体包括： 垄断优势论 产品生命周期理论 内部化理论 * 垄断优势理论 理论来源：海默于1960年在其博士论文中首次提出的。 理论假设前提：市场不完全。 产品和生产要素市场的不完全； 由规模经济引起的市场不完全； 由于政府的介入而产生某些市场障碍； 由关税引起的市场不完全。 * 垄断优势理论 理论核心观点： 在市场不完全的情况下，对外直接投资是在厂商具有垄断或寡占优势的条件下形成的。 这种垄断或寡占优势被称为“独占性的生产要素”优势，或厂商特有优势。 这种厂商特有优势可以源于厂商的物质资本，比如大规模的资本优势，但更主要的是源于厂商所掌握的先进技术、高效率管理知识等无形资产。 * 内部化理论 理论来源：“科斯定理”，即交易成本学说。 寻找和确定合适的贸易价格的活动成本； 确定合同签约人责任的成本； 接受这种合同有关的风险成本； 对从事市场贸易所支付的交易成本。 理论假设前提：由于交易成本过高，外部市场失效，主要是知识产品市场。知识产品市场机制失效，是指产权知识产品价格及产权知识传播价格不能被有效确定，产品知识的模仿者可以以比产权知识的创造者较低的成本获得和运用该知识。 * 内部化理论 理论核心观点： 厂商所具有的知识资产优势，不是形成对外直接投资的充分条件，厂商特有优势是在国内形成的，必须以低成本的方式转移到国外，因转移而发生的成本必须低于由转移而带来的收益。 跨国企业为降低转移成本，或者说是交易成本，倾向于构造一个内部化市场以替代通常的外部化市场。所谓内部化是指“建立由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之像固定的外部市场同样有效地发挥作用” 。 为了建立这样的内部化组织，企业在向国