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文献综述 一、承销商IPO市场占有率的国内外研究 Beatty and Ritter（1986）认为首次公开募股折价发行是一种平衡状态，是受到发行公司、承销商和投资者共同牵制的均衡结果，当承销商折价发行的程度过大时，日后将会失去潜在的客户——发行公司；当折价发行的程度过小时，对于不知情的投资者将会有“赢家的诅咒”（ winner’s curse）的问题，日后该投资者将不愿再购买该承销商的所承销发行的首次公开募股的股票，所以一定程度的折价发行可视为是一种平衡状态。Beatty and Ritter（1986）实证发现当承销商所承销首次发行的股票的实际初始收益（即折价发行的程度）与预期初始收益相距越大时，该承销商的市场占有率会在未来下降。 Dunbar（2000）从1984至1995年间成功发行的首次公开募股的样本中取样分析。并将不同的投资银行（即承销商）和市场状况分群，讨论首次公开募股第一天收益、首次发行股票一年期的异常收益、承销费用、承销商产业专业化(Industry specialization)、分析师声誉的变化以及承销发行失败的例子(withdrawal)等六项因子与各承销商首次公开募股市场占有率之间的关系。而在讨论分析中，根据承销业务市场占有率将投资银行分为规模较佳投资银行（well-established bank）和规模较差投资银行（less-established bank），在规模较差投资银行中各项关系较不显着。而根据发行总股款大小将IPO分为较大股款IPO (10 million)和较小股款IPO (10 million)，而在较大股款IPO中各项关系较为显著。根据市场状况将IPO分为较大发行量市场（high-volume IPO market）和较小发行量市场（low-volume IPO market），而在较大发行量市场中各项关系较为显著。实证结果发现几点如下：（1）在首次公开募股第一天收益对市场占有率的影响方面，折价发行的程度不论太高或太低，都将会对承销商市场占有率产生负面的影响。（2）在首次公开募股一年期异常收益对市场占有率的影响方面，关系有正有负。在较大股款IPO的前提下发行股票一年期异常收益与规模较佳投资银行呈正相关，而与规模较差投资银行呈负相关。（3）在投资银行收取承销费用方面，通常规模较佳投资银行所收取承销费用大小和市场占有率呈正相关，而规模较差投资银行则利用减少承销费用的收取来增加市场占有率。规模较佳投资银行在较小股款IPO中可以减少承销费用的收取以增加市场占有率。另外，在较大发行量市场中，减少承销费用对增加市场占有率较为有效。（4）在承销商产业专业化方面，规模较佳投资银行适合分散承销的产业以降低发行的风险，且可增加市场占有率；而规模较差投资银行则集中业务于同一产业较能使市场占有率增加。（5）当承销商所拥有的分析师的声誉越高，对承销商市场占有率的影响是正面的。但此情况在较大发行量市场中并不显著。（6）首次公开发行失败的经验对投资银行承销业务市场占有率的影响是负面的。 IPO的折价发行的原因，在以往很多研究中被讨论过，但Carter and Manster（1990）对于承销商信誉与IPO发行折价的关系似乎极少被探讨。郦磊（2010）通过建立回归模型运用SPASS软件分析,结果显示市场占有率高且执业质量好的主承销商可以显著降低IPO发行抑价,并且能够在未来获得更高质量的上市公司认可IPO市场占有率作为其声誉的代表来量化。在我国承销市场中承销商市场占有率的问题应该值得加以更多的研究探讨。 二、IPOs股票折价发行与市场占有率的关系的国内外研究 国外学者很早就认为承销商较发行公司更为了解证券市场，且能掌握发行股票的承销，所以发行公司对于股票的发行将会依靠承销商。如此，承销商根据其对市场状况的了解，借由折价发行将可减轻营销时所需投入的努力程度，而且借由销售偏低定价的股票给经常往来的主要客户也可笼络这些主要客户。但Muscarella and Vetsuypens（1989）以1970 —1987 年间自我承销的投资银行为研究样本，发现这些公司在新上市时其折价的程度并未显著的小于其它一般企业，而且其中自身为主办承销商的样本，折价程度甚至高于其它自身为协办承销商的样本。因此其实证结果并不支持Baron的观点。 Rock（1986）将市场上的投资者分为两个群体，一是知情投资者（the informed investor）、另一是不知情投资者（the uninformed investor），并假设发行公司本身也无法确定地评估公司股价，以此假设来建立模型解释首次公开募股价格定价偏低的现象。模型中，知情投资者将根据已知的消息来决定投资，也唯有预期发行后股价超过发行价时，才会申购此首次公开募股；不知情