第3章资产组合理论.ppt

* 投资学第4章 * 投资学第4章 由此得到组合的方差为： * 投资学第4章 四、最优风险资产组合（optimal risky portfolio）的确定 最优投资组合：指某投资者在可以得到的各种可能的投资组合中，唯一可获得最大效用期望值的投资组合 投资者是风险厌恶的，最优组合必定位于有效边界上 无差异曲线与有效边界共同决定了最优组合 有效集的上凸性和无差异曲线的下凸性决定了最优组合的唯一性 * 投资学第4章 六、马克维茨资产组合理论的评价 * 投资学第4章 （一）理论贡献 首次对风险和收益进行精确的描述和衡量，开创了投资领域数量化分析的先河 对投资风险的关注 从单个证券的分析，转向组合的分析 分散投资的合理性为基金管理提供理论依据 * 投资学第4章 当证券数量较多时，计算过程非常复杂，使模型应用受到限制 计算量过大 相关系数确定或估计中的误差会导致无效结果 其隐含的假定 — 收益率呈中心对称的概率分布，可能与现实不符 （二）局限性 * 投资学第4章 习题 股票之间的相关系数如下：Corr(A,B)=0.85, Corr(A,C)=0.6, Corr(A,D)=0.45。每种股票的期望收益率为8%，标准差为20%。问： 如目前投资者的全部资产都是股票A，且只被允许选取另一种股票组成资产组合，投资者将做何选择？ * 投资学第4章 习题二 下面哪一种资产组合不属于马科威茨描述的有效边界？ 资产组合 期望收益 标准差（%） A 15 36 B 12 15 C 5 7 D 9 21 * 投资学第4章 习题三 1、下面对资产组合分散化的说法哪些是正确的？ （ ） A.适当的分散化可减少或消除系统风险 B.分散化减少资产组合的期望收益，因为它减少了资产组合的总体风险 C.当把越来越多的证券加入到资产组合中时，总体风险一般会以递减的速度下降 D.除非资产组合包含了至少30只以上的个股，分散化降低风险的好处不会充分地发挥出来 2、测度分散化资产组合中的某一证券的风险用的是：（ ） A.特有风险 B.收益的标准差 C.再投资风险 D.协方差 3、马科威茨描述的资产组合理论主要着眼于： （ ） A.系统风险的减少 B.分散化对于资产组合风险的减少 C.非系统风险的确认 D.积极的资产管理以扩大收益 4、以下关于相关系数的论述哪个是错误的？ （ ） A、当两个资产的相关系数小于1时，可通过分散化降低风险 B、如两资产相关系数等于0，可用这两个资产构造出零方差组合 C、如两资产相关系数等于1，可用这两个资产构造出零方差组合 D、相关系数越低，分散化投资带来的好处就越大 5、 某投资者将一只股票加入到某组合中，如该股票与拟加入组合有相同标准差，且两者相关系数小于1，则新组合的标准差将会：（ ） A、降低 B、不变 C、增加，但增加量等于新加入股票的标准差 D、增加，但增加量小于新加入股票的标准差 * 投资学第4章 第四节 ——无风险借贷情形下的最优投资组合选择 * 投资学第4章 无风险贷出：指投资者可以将其资金的一部分投资于无风险资产，获得无风险收益率 无风险借入：指投资者可以以无风险利率借入资金投资于风险资产，这样将不会受到初始财富的限制 * 投资学第4章 一、存在无风险资产时的有效组合（— 托宾对马科威茨资产组合理论的拓展） 托宾发展了资产组合理论 假设投资者可以以无风险利率自由借入和贷出资本 考虑将无风险资产纳入组合管理之中 投资范围中加入无风险资产，并且允许卖空无风险资产 * 投资学第4章 （一）存在无风险资产时的可行组合 （在证券组合中引入无风险资产）将无风险资产与所有可行风险资产组合进行再组合 无风险资产与风险资产组合的结合线是一条直线，这条直线称为资本配置线（CAL） 允许卖空时，可行域为过F的两条射线所夹区域。 射线与原有效边界相切于R点。 * 投资学第4章 * 投资学第4章 命题3.3：一种无风险资产与一个风险组合构成的新组合的结合线为一条直线 * 投资学第4章 一种风险资产与无风险资产构成的组合，其标准差是风险资产的权重与标准差的乘积。 资本配置线的斜率称为报酬与波动性比率，即风险的边际收益 * 投资学第4章 （二）存在无风险资产时的有效边界 原有效边界凸向纵轴，因此存在唯一的切点R 新的有效边界是射线FR（最优资本配置线） * 投资学第4章 收益rp F 不可行 风险 非有效 * 投资学第4章 二、投资者的选择 投资者的无差异曲线与有效边界的切点是自己的最优组合 切点的位置不同含义不同（风险厌恶程度的不同对资产分配的影响） * 投资学第4章