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各界反思从紧货币政策 远期合约短线可能调整 一、沪深300现货指数 上周末，温家宝、习近平和王岐山在江浙沪地区考察工作时，对当前外贸、金融等方面发展形势表达了关注，再加上官方媒体连续刊载维护市场稳定和投资者信心的文章，本周一股市放量上涨，沪深300指数突破压力位2775一线展开反弹，金融、地产等权重股活跃，个股普遍大涨。周二，市场震荡整理，个股热点轮换。周三，市场继续反弹，收盘时上证指数和深成指分别突破了整数关口2900点和10000点，成交依然活跃。G8会议的召开以及各国对原油价格表达的关注，使得原油期货价格出现回调，另外市场预期六月份CPI数据继续降低也使得加息预期随之淡化。周四和周五，市场呈现震荡回调的走势，但日内波动幅度已较前期变小，抛压可能主要来自于本周快速上涨所产生的一部分获利盘，这样的压力如果能平稳地得到释放，后市进一步上涨的可能性将加大。 二、沪深300股指期货仿真交易 1、本周仿真交易情况回顾 在股指期货仿真交易市场方面，IF0807合约和IF0809合约出现减仓，持仓量较上周末收盘时分别减少了2533手和2893手，其余两个合约IF0808和IF0812则小幅增仓，分别增加了1236手和1409手，四个合约合计减仓2781手。各合约换手率与上周相比变化不大，变化最大的是IF0807合约，从上周的11.66缩小到了本周的10.87。 表1、沪深300股指期货仿真交易周报表（2008.7.7-2008.7.11） 合约代码 周开盘价 周最高价 周最低价 周收盘价 涨跌 持仓量 持仓变化 周末结算价 IF0807 2870 3089.8 2870 3027.8 144.6 20547 -2533 223409 5.02% IF0808 3180 3482 3152 3318 136.8 15459 1236 269713 4.30% IF0809 3498 4138 3498 3860 363 40138 -2893 358648 10.38% IF0812 3877 4884 3841 4716 839 42378 1409 445762 21.64% 资料来源：中国金融期货交易所 光大期货研发中心 2、仿真交易合约基差 本周，沪深300现货指数出现7.72%的上涨，市场人气得到恢复，股指期货仿真交易市场上远期合约大涨，因此远期合约基差迅速扩大，IF0812合约基差扩大了627.35点达到1762.5点，而近期合约IF0807和IF0808的基差则分别缩小了67点和74.8点。 图1、沪深300股指期货仿真交易基差图 资料来源：文华财经 光大期货研发中心 3、仿真交易合约间价差 由于远期合约的涨幅远大于近期合约，因此跨期较长的合约对之间远期合约升水明显扩大，IF0807-IF0812和IF0808-IF0812合约对中远期合约升水分别增加了694.4点和702.2点，从下图中可以看到IF0807-IF0812合约对的远期升水已经创出了5月中旬以来的新高。近期合约对IF0807-IF0808的远期升水甚至缩小了7.8点。从本周各合约的走势来看，仿真交易者对“奥运行情”的预期可能已有所降温，而远期市场表现依然存在分歧，但是远期合约升水已经达到比较高的水平，交易者应该谨慎对待远期合约多头交易。 图2、沪深300股指期货仿真交易价差图 资料来源：文华财经 光大期货研发中心 三、本周热点综述：各界反思从紧货币政策 本周市场的反弹除了受到上周新华社等诸多媒体连续发表维护市场稳定和投资者信心的文章影响外，另外一个重要的影响因素恐怕就是决策层领导密集调研江浙沪等经济发达地区中小企业生存状况。对宏观经济调控政策在微观层面所产生的具体影响进行实地考察考察表明，中央领导坚持实事求是的原则，以亲身体会来了解我国经济的运行状况，为科学决策获取了最可靠的信息。这对宏观经济和资本市场的运行无疑将是重要的利好消息，市场的反应也相当积极。 然而，这也从另外一个角度表明了沿海地区相关企业受到宏观调控政策的冲击可能已经到了比较严重的程度。“从宏观层面讲，中小企业的大量歇业、停产和倒闭，会带来就业的压力，出现蓝领工人从短缺到过剩的局面。现在，企业面临的一些困难，包括出口退税、汇率、成本上涨等压力已经很大，如果融资再困难，企业大量倒闭的问题就会比较严重。国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁接受本报采访时表示：此次高层集体调研，说明已经意识到这些问题的严重性，并且开始重视。据海关总署统计，6月当月实现贸易顺差213.5亿美元，比去年同期下降20.6%，净减少55.4亿美元；上半年累计贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期下降11.8%，净减少132.1亿美元。其中，6月份外贸出口增长17%，自今年2月份之后再度