基于合约价差的铜跨市套利策略.doc

 基于合约价差的铜跨市套利策略 目录 基于合约价差的铜跨市套利策略 3 一、套利的优点 3 二、了解伦、沪期铜合约 3 LME与SHFE的期铜合约对比 4 三、铜套利条件综述 5 两市合约间正相关性较高 5 价差形成合理的震荡区间 5 四、价差分析 6 价格变动产生价差 6 价差规律变动是套利成功关键 8 五、套利实际操作 10 跨市套利操作过程 10 六、收益核算 13 2009－10年度套利收益核算 14 2008－09年度套利收益核算 17 2007－08年度套利收益核算 18 2006－07年度套利收益核算 20 2005－06年度套利收益核算 21 5年跨市套利复利收益率均值 22 七、注意事项 23 八、结论 23 基于合约价差的铜跨市套利策略 一、套利的优点 套利是指利用两个(或以上)相关市场或品种或合约之间的价差变化, 进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。跨市套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。 套利的意义在于“低波动率”、“低风险” 以及较吸引人的“风险/收益比”。 因为：一、相对于单种商品而言，套利交易对冲了部分影响价格变动的不确定因素，在一般情况下，价差的波动比价格的波动小得多，套利者所面临的风险更小，同时减小了投资者的资金管理压力。二、相比于给定的单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的收益/风险比率。虽然每次套利交易收益不很高，但成功率高，这是由价差的有限的风险、更低的风险以及更低的波动率特性决定的；长期而言，做单边交易盈利的只占少数，而套利不一样，它有收益稳定、低风险的特点，所以它具有并能提供更吸引人的收益/风险比，从而更适宜大资金的运作。 二、了解伦、沪期铜合约 上海期货交易所成立于1990年11月26日。受中国证监会集中统一监督管理，并按照其章程实行自律管理的法人。目前上市交易的有黄金、铜、铝、锌、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶等八种期货合约现有会员200多家（其中期货经纪公司会员占80％以上），在全国各地开通远程交易终端300多个。随着行业风险控制能力的强化提高、市场交易的持续活跃和规模的稳步扩大，市场功能及其辐射影响力显著增强，铜期货价格作为世界铜市场三大定价中心权威报价之一的地位进一步巩固伦敦金属交易所（LME）是世界首要的有色金属交易市场，同时也是世界上最大的有色金属交易所，成立于1877年。采用国际会员资格制，其中多于95%的交易来自海外市场。交易品种有铜、铝、铅、锌、镍和铝合金。交易所的交易方式开喊价交易LME不实行涨跌停板制度场内交易（ring）期间，每场交易市每个商品交替交易5分钟；kerb交易期间所有金属同时进行交易，同时进行指数交易；其余非交易时间（inter-office）为电子盘（24小时交易）。伦敦金属交易所公开发布成交价格并被广泛作为世界金属贸易的基准价格世界上全部铜生产量的70%是按照伦敦金属交易所公布的正式牌价为基准进行贸易的。期货合约是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。合约单位、报价单位、合约到期日、交割日、每日涨跌幅、标的物质量标准、交割地点等是期货合约的基本要素。LME与SHFE的期铜合约 LME A级铜期货合约 SHFE阴极铜合约 交易单位 25吨 5吨/手 报价货币 美元用于官方报价；英镑、欧元、日元均可用于清算 人民币报价及清算 报价单位 美元/吨 元（人民币）/吨 价格最小跳动 0.5美元/吨 10元/吨 单日涨跌限制 无 不超过上一交易日结算价±5% 交易时间 12：00－12：05 上午9:00－11:30；下午 1:30－3:00 12：30－12：35（正式牌价） 15：30－15：35 16：15－16：20 合约到期日及合约数量 （1）当前3个月之内每天都是合约的到期日； （2）4～6个月，每周三是合约的到期日； （3）7～27个月，每月第三个周三是到期日。 合约最后交易日是到期日前的第2个交易日。 最后交易日是当月15日（遇法定假日顺延） 计算得出，3个月内的合约数量约为66个；4～6个月的合约数量约为12个；7～27个月的合约数量约为21个。 每月一个合约，12个月，12个合约。 交割日期 三个月内为任何一个交易日 最后交易日后连续五个工作日 三个月以上至十五个月为每个月第三个星期三 交割方式 实物交割 实物交割 交割质量标准 A级电解铜：BS EN 1978：1998标准（代号 CU-CATH-1） （1）标准阴极铜（国