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第二节 风险与收益 一、风险与收益的概念 1、风险： 未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。 按事物的未来结果分类： 确定型 → 唯一结果、必然发生 风险型 → 多种结果、概率已知 不确定型 → 多种结果、概率未知 注意：风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预期的收益。 2、收益： 收益是指从事某一种经济活动的所得。 通常用收益率表示。 —转让资金使用权的报酬 —预期通货膨胀补偿 （一）概率分布 1.收益率及其概率 出现每种结果的概率都在0和1之间 所有结果的概率之和应等于1 3.收益率的概率分布图 （二）预期收益率：以概率作为权数的加权平均数 方差 变异系数说明期望收益率不同的投资项目风险程度大小。 各项指标比较： 三、证券组合的风险和收益 三、证券组合的风险与收益 1、 证券组合的收益 1)若ρ=-1,则：两种股票完全负相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例 组合的非系统风险全部抵消 2)若ρ=1,则：两种股票完全正相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 组合的非系统风险不减少也不扩大 实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，不同股票的投资组合可以降低非系统风险，但又不能完全消除非系统风险。一般而言，股票的种类越多，组合的非系统风险越小。若投资组合包括全部股票，则不承担非系统风险。 （2）不可分散风险（系统风险）理论要点：系统风险无有效方法消除，程度用β系数衡量。 β系数的取得方法： 自行计算 雅虎财经-股票-查特色数据-重要数据统计 β的经济意义：测度相对于整体证券市场而言，特定投资的系统风险是多少。 1）若β=1;说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同 2）若β1（例如为2）;说明特定投资的风险是整个证券市场平均风险的2倍 3）若β1（例如为0.5）;说明特定投资的风险只是整个证券市场平均风险的一半 投资组合的贝他系数β —投资组合中的各证券β值的加权平均数。 证券市场线——SML 单一证券投资或证券组合的风险与收益之间的关系可由证券市场线描述。 * * （风险） （无风险） 收益率=无风险收益率 +风险收益率 无风险收益率 风险收益率（风险补偿） 资金时间价值率 通货膨胀补偿率 二、单项投资的风险报酬 — — 1 合计 10% -70% 0.3 衰退 15% 15% 0.4 正常 20% 100% 0.3 繁荣 B项目 A项目 概率 经济状况 2. 概率规则 概率 0.4 0.3 0.2 0.1 0 15% 100% -70% A项目 收益率 0.4 0.3 0.2 0.1 0 15% 20% 10% 概率 B项目 收益率 — — 1 合计 10% -70% 0.3 衰退 15% 15% 0.4 正常 20% 100% 0.3 繁荣 B项目 A项目 概率 经济状况 标准离差 标准离差的大小反映投资项目的风险程度。 （三）方差和标准离差 — — 1 合计 10% -70% 0.3 衰退 15% 15% 0.4 正常 20% 100% 0.3 繁荣 B项目 A项目 概率 经济状况 A项目投资风险较大，大于B项目。 （四）变异系数 计算公式： 期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。 期望值不同的情况下，变异系数越大，风险越大。 反映预期收益的平均化，不能直接用来衡量风险 结 论 计 算 公 式 标准离差 变异系数 期望值 指 标 （五）风险收益率 计算公式： b —— 将风险转化为风险报酬的系数 b是经验数据，可根据历史资料用高低点法或直线回归法求出 （六）收益率 收益率=无风险收益率+风险收益率 理论要点：证券组合的收益是其各证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 可分散风险（公司特有风险、非系统风险）：罢工；失去重要销售合同；诉讼失败；产品开发失败；市场竞争失败等 不可分散风险（市场风险、系统风险）：战争；经济衰退；国家经济政策的改变；通货膨胀；利率调整等 2、证券组合风险 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率 50% 40% 30% 20% 10% 0% 报酬率 完全负相关的证券组合图示 完全正相关的证券组合图示 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率 50% 40% 30%