第一讲知识回顾资本成本（一）.doc

第一讲 知识回顾 资本成本（一） 主讲 刘立强 教授 含义 1.广义 资本成本从广义上来讲就是全部资本成本。其中包括：长期资本、短期资本、企业现有资本以及项目投资中折现率是用资本成本来折现的等 2.狭义 狭义的资本成本主要是指筹资式的资本成本——筹资所发生的代价。 资本成本 资本成本一般采用相对数表示： 续下讲 第二讲 知识回顾 资本成本（二） 主讲 刘立强 教授 分类 1.个别资本成本 （1）借款资本成本 （2）债券资本成本 债券资本成本有非折现成本和折现成本之分 F：债券发行价格 （3）股票资本成本 ①永续型 ②股利增长率固定型 在案例分析题中，区分D0与D1的标志性词： D0 ——基期股利/去年或上年股利/已支付股利/本年支付股利 D1 ——报告期股利/今年股利/第一年股利/未支付将要支付的股利 （4）留存收益成本 留存收益来自于企业内部自由资金，所以无需筹资费用，f=0 注：若没有筹资费用，则留存收益资本成本与发行股票的资金成本相同 第三讲 知识回顾 资本成本（三） 主讲 刘立强 教授 续上讲 分类 个别资本成本 留存收益成本 例1.A公司本年支付股利2元，固定股利增长率为5%，价格为10元，f为2%，求股票成本。 解： 例2：A债券面值1000元，票面利率8%，发行价格950元，税率为25%，筹资费用率2%，求成本 解： 例3：A债券面值1000元，票面利率8%，等价发行，所得税率为25%，筹资费用忽略不计，求成本 解： 2.综合资本成本 综合资本成本又称加权平均资本成本 例：某学校的教职人员分布如下 职称 工资标准（元） 人数（人） 人数比重 教授 8000 90 90% 讲师 6000 10 10% 求：采用加权平均的方法计算该学校教职人员的平均收入 解：平均收入= =8000*90%+6000*10% =7800（元） K：个别资本成本 W：饱和权数 例：W公司筹资结构下： 银行借款：100万 利率为6%，所得税率为25% 发行债券：每张面值110元，发行20000张，折价发行，发行价为100元，票面利率8%，所得税率为25% 发行股票：400万，发行价20元，固定股利2元 留存收益：300万元 筹资费用忽略不计，要求计算综合资本成本。 第四讲 知识回顾 资本成本（四） 主讲 刘立强 教授 续上例 解：K借=6%*（1-25%）=4.5% K债券==6.6% K股票==10% K留存收益==10% K综合=4.5%*10%+6.6%*20%+10%*40%+10*30% =8.77% 加权资本成本的另一表达式： E：权益价值 D：债务价值 ：股票成本 ：债务成本 资金的时间价值 1.绝对数 如：利息是典型的资金时间价值。（要素：资金、时间） 2.相对数（常用） 如：利率 3.计算 终值（F） 推导复利计息： F1=P+Pi=P(1+i) F2=F1+F1i=P(1+i)2 F=P(1+i)n 第五讲 知识补充 资金的时间价值（一） 主讲 刘立强 教授 计算（续上讲） 现值（P,折现） 现值的计算是引进的终值的逆运算 年金 特点 种类 普通年金： 每年年末发生，P=A(1+i) -1 + A(1+i)-2+ A(1+i)-3+......+ A(1+i)-n P=A(P/A,i,n) 永续年金 例如：诺贝尔奖金——Pi=A——P= 第六讲 知识补充 资金的时间价值（二） 主讲 刘立强 教授 续上讲： 永续型股票的资本成本，当筹资费用为0时，i= 永续型股票的资本成本，当筹资费用不为0时，i= 系列性款项的一般计算： 净现值= NCF：为每年净现金流量 2011教材，27页例1-20 【例1-20】 已知某固定资产投资项目的有关资料见下表。 要求： （1）将上表的空白处填上数字(保留全部小数)。 (2)计算该项目的静态投资回收期(PP)，净现值。 分析：（1）最后两行的计算结果如下表：