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第三章 筹资管理 【重点导读】 本章的重点是：资金需要量的预测方法；权益资金筹措的方式、特点和要求以及负债资金筹措的方式、特点和要求。本章的难点是：商业信用和决策方法与原则，债券发行方式与发行价格的确定。 第一节 企业筹资概述 一、筹资的分类 1.按期限长短：短期资金、长期资金 2.按来源渠道：所有者权益/自有资金/主权资金/权益资金、负债资金/借入资金 自有资金:财务风险小、资金成本高。税前：1·(1-T)；税后：1。 负债资金：财务风险大、资金成本低。税前：1；税后：1/(1-T)。 二、筹资渠道与方式 （一）渠道 1．国家财政资金 2．银行信贷资金 3．非银行金融机构资金 4．其他企业资金 5．居民个人资金 6．企业自留资金：留存收益（提取公积金和未分配利润）和折旧。 三、基本原则 （一）规模适当 （二）筹措及时 （三）来源合理 （四）方式经济 四、资金需要量的预测 （一）定性预测法 适用范围：一般适用于企业缺乏完备准确的历史资料时 确定方式：依靠个人的经验和主观分析、判断能力。主要依据专家的经验、分析判断 （二）定量分析方法 依据资金的性质、借助数学模型来进行数量分析方法 1．销售百分比预测法 （1）解体思路 ①预测的是：由于销售收入增加而需追加的增量资金； ②销售收入↗，生产产品↗，资金需要↗，∴流动资产中现金、应收账款、存货↗；固定资产的资金需要量在现有生产能力已经饱和的情况下，也会增加； ③由于流动资产某些项目的增加，流动负债的某些项目会自然性的增加，应付费用和应付账款，如，借：存货，贷：应付账款等。资产负债表左边的资产的增加由自然性负债解决一部分； ④销售收入↗，利润↗，留存收益↗；变化不敏感； ⑤假定流动资产中现金、应收账款、存货；流动负债中的应付费用和应付账款同销售收入呈敏感性变化（销售收入增减变动的百分比=敏感项目变动的百分比）； ⑥依据：资产=负债+所有者权益 例题：该公司2002年的销售收入为100000元，目前仍有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。销售净利润率为10%，分配给投资者的利润为60%，若2003年的销售收入提高到120000元，应用销售百分率法预测该企业需要从外部筹集的资金。 ①计算资金需要总量(总追加量）： （5000+15000+30000）×20%=10000 ②10000的资金需要量通过自然性负债的增加可以解决： （5000+10000） ×20%=3000 ③需追加的资金量变为： 10000-3000=7000 ④需追加的资金量7000元通过内部留存收益解决： 内部留存收益 =净利－向投资者分配的利润 =销售收入×销售净利率－净利×向投资者分配的比率 =120000 ×10% － 12000 ×60%=4800 ⑤确定需从外部筹集的资金： 7000 －4800=2200 思考：在财务预测中，如何确定直接随销售额变动的项目? 首先，对该问题要进行定性分析。通常，销售增长会引起现金、银行存款、应收账款、存货等项目增加，相应地，为适应增加的销货，企业势必要增加固定资产来扩大生产。企业为适应生产增长的需要，要多购进原材料等物资，这样，应付账款等部分负债项目就会相应增加。因此，绝大部分资产和部分负债等都是销售额的函数。 其次，对这些直接随销售额变动的项目要进行定量分析。定量分析主要根据历史数据进行模拟分析，即利用本企业和同行业的历史数据模拟出这些项目与销售额变动的函数关系。不同行业和不同企业的销售额变动引起的相应的资产、负债项目变化的权重是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定，有的企业也根据以前若干年的平均数来确定这一数值。 一般地，流动资产和部分流动负债都是随销售变动而变动的项目，至于长期资产和长期负债是否随销售变动，要视具体情况而定。例如，如果固定资产尚有剩余生产能力，则销售增加固定资产不必增加，此时固定资产就不是随销售额变动而变动的项目；否则，如果固定资产已经没有剩余生产能力，销售增加固定资产也必须增加，此时固定资产净值就是随销售额变动而变动的项目。 （2）外部融资销售增长比和内含增长率的应用（掌握） ①外部融资额占销售额增长的百分比,即外部融资销售增长比 外部融资销售增长比=外部融资需求÷新增销售额 ②内含增长率 如果不能或不打算从外部融资。则只能靠内部积累（自发性负债和留存收益），从而限制了销售增长，此时的销售增长率称为“内含增长率”。 某公司具有以下的财务比率：资产与销售收入之比为1.6；负债与销售收入之比为0.4；计划下年销售净利率