第十一章资本结构.ppt

第十一章 資本結構 本章大綱 11.1 槓桿作用 11.2 資本結構無關論 11.3 資本結構有關論 公司經營風險 營運風險 指公司未使用負債融資的前提下，公司經營其所屬業務存在的風險。 影響因素：銷售額的變異性、要素成本的變異性、公司規模與市場占有率、公司控制產品售價的能力、公司使用固定成本的程度。 財務風險 因決定使用固定收益證券（如負債、特別股等）融資後，普通股股東將負擔的額外風險。 槓桿作用 表11-2 台中運輸公司舉債前後的營運績效變化 營運槓桿 指公司在營運過程中固定成本的使用程度，若固定成本占總成本的比例愈高，營運槓桿愈大。 當固定成本占總成本的比例愈高時，而銷售額略為下降， 將造成EBIT大幅下降。 營運槓桿程度係用來衡量營運風險大小的指標，即： 財務槓桿 因舉債而增加公司經營績效的不穩定，稱為財務槓桿作用。 財務槓桿程度係用來衡量財務風險大小的指標，即： 即席思考 試想統一超商和中華汽車兩家公司使用固定成本的程度為何？哪一家公司的營運槓桿可能較高？ 如果公司的營運風險相對偏高，身為財務經理的您又該如何看待舉債這件事呢？ 如果公司堅持不舉債是為了避免財務風險，您覺得這樣的理由正當嗎？ 由於景氣有好有壞，公司也有不賺錢的時候，其EBIT可能會小於零。此時再來看財務槓桿程度，會有意義嗎？ 資本結構無關論 資本結構無關論又稱MM理論，其假設： 完全資本市場 債券利率為