第十六章金融创新.ppt

第十六章金融创新 第一节票据发行便利 一、定义 票据发行便利(note issuance facilities)是指银团承诺在一定期间内(5~7年)对借款人提供一个可循环使用的信用额度,在此限额内,借款人得依本身对资金的需求情况,以自身名义连续地循环地发行一系列短期(如半年期)票券,由银团协助将这些短期票券卖给投资者,取得所需资金,未售出而有剩余的部分则由银团承购,或以贷款方式补足借款人所需资金。 二、发行条件 1、面额。以美元计值，一般在50万美元，或是50万美元以上。 欧洲票据（euro-note)就是在国际金融市场上以欧洲货币发行的短期的、完全可以转让的不记名本票票据。 2、期限。3个月或6个月，有的长达1年，但承诺期限可达5-7年。 3、形式。对银行借款者，票据通常是短期存款凭证。对于非银行借款者，票据通常采取本票形式。 4、计算方式。以贴现方式发行，收益率相当于LIBOR+0.25% 三、发行程序 1、发行人首先委任承销人和投票小组成员。 2、发行人与承销人和投票小组之间签定文件。 3、发行时间表 四、发行费用 1、参与费或前端管理费。该费用通常高达15个基本点。 2、承销费。通常为5-15个基本点。 3、承诺费或便利费。通常为5-10个基本点。 4、使用费。最高20个基本点。 五、市场结构 （一）承销银行 承销银行是有名的大银行，全部承销所发行的票据。 （二）票据发行者（借款者） 信誉好的借款人可以按近乎于LIBOR的利率发行票据。 （三）真正购买者 购买者主要是货币市场的资金管理人、公司、保险公司、央行及其他富有者。对于这些投资者来说，票据发行便利提供了一种银行存款或CD的替代品。 第二节互换 一、货币互换 （一）定义 货币互换（currency swaps):双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金,然后按预先规定的日期,接下来是一系列的利息互换,照合同双方同意的利率,按照最初互换的本金进行利息计算.在到期日,本金重新按照事先决定的汇价互换回来。 A银行需要筹措一笔日元资金，但对以日元计价发行的债券市场不熟悉，该银行可利用其熟悉的欧洲美元市场，发行欧洲美元债券，然后通过货币互换，获得日元资金。设其发行条件为：金额100万美元，息票率10%，付息日2003年1月1日，每年付息一次，票面价格100美元，期限3年，全部本金到期一次偿还。 B银行需要筹措一笔美元资金，但对美元债券市场不熟悉，该银行可发行欧洲日元，再通过货币互换，获得美元资金。设其发行条件为：金额1亿日元，息票率8%，付息日2003年1月1日，每年付息一次，票面价格10000日元，期限3年，全部本金到期一次偿还。 在中介C银行的安排下，A银行和B银行进行了货币互换，再设互换之初，即期汇率为1美元=100日元，中介C的收取的风险费不考虑。则互换的现金流量为： 日期 A银行对 B银行对A B银行对 A银行对B 债券买者支付 银行支付 债券买者支付 银行支付 03.1 100万美元 1亿日元 1亿日元 100万美元 04.1 -10万美元 10万美元 - 800万日元 800万日元 05.1 -10万美元 10万美元 - 800万日元 800万日元 06.1 -110万美元 110万美元 –1.08 亿日元 1.08亿日元 期初本金互换（上） 100万$ 100 万$ A银行 中介银行C B银行 1亿日元 1亿日元 100万$ 1亿日元 债券买者 债券卖者 每年利息支付（中） 10万$ 10 万$ A银行 中介银行C B银行 800万日元 800万日元 10万$ 800万日元 债券买者