9.4平均会计报酬率法则.ppt

第九章　淨現值及其他投資準則 範例 9.4　求算 IRR 某項專案初期投入的總成本為 $435.44，第一年的現金流量為 $100，第二年為 $200，第三年為 $300。請問，IRR 為多少？如果我們要求的報酬率是 18%，請問，是否應該進行這項投資？ IRR 是 15%。如果我們要求 18% 的報酬率，那麼不應該接受這項投資。NPV 在 18% 下是負的（驗證一下 NPV 為 －$24.47）。 9.5　內部報酬率法則 9.5　內部報酬率法則 IRR 的問題 假設有一項採礦計畫的期初投資為 $60。第一年的現金流量為 $155。第二年時，礦產採完後，必須花費 $100 重整礦區。 9.5　內部報酬率法則 9.5　內部報酬率法則 9.5　內部報酬率法則 當折現率等於 25% 時，NPV 等於零，當折現率為 33 1/3 %時，NPV 也是零！這是多重報酬率（multiple rates of return）的問題。 9.5　內部報酬率法則 範例 9.6　想一下就知道將有多少個 IRR 笛卡兒的符號法則說明了，IRR的最多可能個數就等於現金流量由正變負，和由負變正的次數。 在前面 IRR 的例子裡，現金流量由正變成負，再變回正，（總共變了兩次符號）。IRR 最多兩個，我們不需要再找其他的 IRR 了。 9.5　內部報酬率法則 互斥專案 即使只有一個 IRR，也可能會產生另外一個互斥投資決策（mutually exclusive investment decisions）的問題。 NPV 最大的就是最好的。 9.5　內部報酬率法則 A 投資的 IRR 是 24%，B 投資的 IRR 是 21%。 9.5　內部報酬率法則 這兩個投資在不同折現率下的 NPV： 若必要報酬率為 10%，B 投資的 NPV 較高，若必要報酬率為 15%，那麼 IRR 和 NPV 就沒有衝突，都是 A 投資較佳。 9.5　內部報酬率法則 9.5　內部報酬率法則 範例 9.7　計算交叉報酬率 所謂的交叉報酬率（crossover rate）就是使兩個投資案的 NPV 相等時的折現率。 交叉報酬率是多少呢？ 9.5　內部報酬率法則 要找出交叉報酬率，首先考慮以 B 投資來替代 A 投資。假如做這樣的替代，將必須投資額外的 $100（$500－400）。你可以在第一年得到額外的 $70（$320－250），第二年得到額外的 $60（$340－280）。值得投資這額外的 $100 嗎？ NPV(B－A)＝－$100＋[70/(1＋R)＋[60/1＋R)2] 令 NPV 等於零，並解 IRR，IRR 正好是20%。 9.5　內部報酬率法則 投資或融資　考慮下列兩個獨立投資案： 9.5　內部報酬率法則 假定應有報酬率都是 12%，根據 IRR 決策法則，我們要接受哪個投資案呢？ 你求算投資案的 IRR，發現兩者都是 30%。 若以 12% 折現率，求算B投資案的淨現值： 9.5　內部報酬率法則 當專案具有類似 B 投資案的現金流量型態時，IRR 是這個專案的融資成本費率，而不是回收報酬率。稱 B 投資案擁有融資型態的現金流量，而 A 投資案擁有投資型態的現金流量。 9.5　內部報酬率法則 9.5　內部報酬率法則 * 財務管理 9.1　淨現值法則 9.2　還本期間法則 9.3　折現還本期間法則 9.4　平均會計報酬率法則 9.5　內部報酬率法則 9.6　獲利指數法則 9.7　資本預算實務 9.1　淨現值法則 如果一項投資所能創造的價值比在市場上取得的成本還高，我們就創造了價值。 一項投資的市值和成本之間的差額就稱為該投資的淨現值（net present value），簡寫為 NPV。 淨現值法則（net present value rule） 接受正淨現值的投資方案，否決負淨現值的投資方案。 以未來現金流量的現值和該投資的成本的差，來估計NPV。這個過程稱為現金流量折現評價（discounted cash flow (DCF) valuation）。 假設我們相信肥料公司每年的現金收益是 $20,000。現金成本（包括稅）為 $14,000，我們將在八年後結束營業，到時廠房、資產、設備等的殘值為 $2,000。這個專案一開始時需要 $30,000 成本，假如使用 15% 的折現率。這是一項好投資嗎？假如發行在外的股數為 1,000 股，從事這項投資對股價會有什麼影響呢？ 9.1　淨現值法則 9.1　淨現值法則 這項投資將使股票總價值下降 $2,422。使每股價值損失 $2,422/1,000＝$2.42。 9.1　淨現值法則 範例 9.1　使用 NPV 法則 　　假設我們要決定是否要推出一項新的消費產品。根據預估的銷貨和成本數據，在這個五年計畫的前兩年每年