全球景气展望----美元弱势的效应.ppt

全球景氣展望----美元弱勢的效應 總經研究組 05.09.2007 景氣溫和修正的年度 Globe 美國房市進入修正期，降溫效應顯現！ 歐日景氣回溫，對於最終商品去化，有多少支撐？ 中國與新興市場錢滿為患，但推升力道亦不足。 台灣內需調整中，期待政策激勵信心、創造需求 有待時間化解當前的疑慮 美元指數創歷史新低 USA Source:DOC, BEA IMF預估：今明兩年美國經濟成長率低於長期水準 USA Source:DOC, BEA 房市降溫第一層效應：住宅投資轉為衰退 USA Source:DOC, BEA 新屋庫存一度逼近六十萬戶，需要很長時間才能消化。 住宅投資自高點滑落，今年已經進入第二個修正年頭。 房市降溫第二層效應：裝潢家具支出將滑落 USA Source:DOC, BEA 房市降溫第三層效應：財富效果遞減！？ USA Source:MBA, FED, CEIC 2000年以來房價漲幅達70%，達消費者難以負擔的水準。 房價大漲，家計資產價值攀升，帶來財富效果！反之則… 與過去兩次循環的差異點：消費者藉此舉債 USA Source:FED, MBA 消費者經由房屋增值，大量舉債支應消費。 過去四年房屋增貸餘額大增，成消費者提款機；如今盛況不再。 房價大幅下滑與否取決於美元資產的吸引力 USA Source: Treasury TIC 通膨不降，FED利率不輕易下調，高利率有助於吸引資金流入 USA Source:St. Louis Fed, CRB Reuters FED基準利率 美國核心通膨 就業市場的惡化與否？決定第三層效果的顯現強度 USA Source:FED, DOL 海外市場有斬獲，是景氣復甦的支撐力量 USA Source:ISM, BEA 近年美國企業出口訂單穩健成長，帶來部分的支撐力量。 海外獲利持續攀升成為企業利潤來源之一，對於投資與消費帶來支撐。 美國2007年景氣僅是溫和修正 USA 房市降溫的效應，應僅止於前兩層效應，對07年GDP的影響約-0.7%。 房價可望維持於目前水位，不致出現連續性下跌： 企業營運與獲利穩定，就業市場維持溫和成長格局，消費者有能力支付房貸支出。 美元資產吸引力仍在，國外資金將支持房價。 房市的降溫不至於嚴重拖累其他部門，預料消費支出將維持中性成長水準。 日本景氣邁入第五個擴張年度 Japan 經濟穩健成長，可望邁入第五個年度成長。 短觀報告顯示：企業信心更加樂觀。 Source: Cabinet office, BOJ 資本支出與出口擴張來源，消費未見增強 Japan 出口與資本支出，是日本景氣擴張的主要功臣。 私人消費支出佔比滑落，未能主導景氣擴張。 Source: Cabinet office, METI 輕微的通貨緊縮 ，日銀貨幣政策受限 Japan Source: Cabinet office, METI 利差因素不利於日圓(資產)，同樣的情況也反映在新台幣之上 Japan Source: Cabinet office, METI 歐盟成立那一天，歐洲人找到希望？ 吸納東歐成就西歐 EU12 歐洲景氣穩健成長，企業信心強勁 EU12 歐盟地區經濟成長率明顯回升，擺脫低迷走勢。 德國IFO指數一度創下十餘年來的新高水準。 Source: IFO, EuroStat. 內需市場：投資熱、消費溫 EU12 資金大量流入，金融機構加速信用擴張。 儘管景氣熱絡，但消費支出未見明顯加速走勢。 Source:ECB, EuroStat. 投資穩定成長，是景氣熱絡的動力之一 China 近三年外人直接投資維持於630億美元 經濟成長率維持在10%以上的高檔水準 Source: Bloomberg, CEIC 固定投資維持高度成長，多數資金來源都是企業自有 China 資料來源：CEIC 1999 2006 貿易順差屢創新高，提供中國的資金來源；半數在外資企業手中 China 資料來源：中國商務部 外匯存底大增，突破一兆美元！ China 資料來源：中國商務部 第一季外匯存底大增1360億美元，相當於1.6兆人民幣。 資金氾濫、銀行放款快速成長 過多資金帶來困擾，人行必須持續沖銷 China 提高存款準備率，積極收縮資金 人行發行票據沖銷餘額突破3.7兆人民幣。 Source: Bloomberg, CEIC 金融體系的超額準備有多少？ China 存款金額：35.0兆人民幣(平均每人2.7萬) 法定存款準備率11%：提去3.85兆人民幣(5/15生效) 總放款：23.8兆人民幣 人行沖銷金額：3.8兆人民幣 (4/30止) 金融機構海外資產：估計約3.2兆人民幣 ?金融機構超額準備：3500億人民幣，佔總存款的1 % ?人行的收錢壓力：經常帳的增幅加上35