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2013投资智慧：顶尖私募看市 2012年12月29日?02:59??成都商报? 评论 　　延伸阅读 　　2012年，沪指在四季度跌破2000点并创出三年多来的新低，人气低迷。触及1949点后，沪指连续反弹，让人突然看见了一缕曙光。 　　展望2013年，投资者满怀期待。从宏观经济、估值水平、资金面来看，A股的寒冬正在渐渐过去。但不得不警惕的是，放眼世界，2013年世界经济或继续在危机的泥潭中挣扎，部分主要经济体几乎陷入财政困境。 　　作为A股嗅觉最灵敏的私募基金，他们又是如何看待2013年的呢？ 　　成都商报年终特刊之私募测市，邀请了4家顶尖私募：重阳投资、鼎锋投资、创赢投资以及翼虎投资，为投资者把脉2013年的A股走向。 　　话题一 经济复苏与A股见底 　　股市被称为经济的“晴雨表”，要预测2013年A股市场的走势，宏观面解读显得非常重要。重阳投资将当前的经济状况与2001~2005年进行了比较，认为两者“形不似神似”。首先看差异，在经济总量上，2001年中国人均GDP只有1000美元，而2012年已逼近6000美元；在增速上，2001~2005年GDP增速保持在9%之上，而目前已回落到7%~8%；从经济目标看，2001~2005年中国经济面临的问题是经历了十几年高速发展后能否保持高增长，而当前的挑战是能否短期避免硬着陆并成功转型。两个阶段中国经济发展态势“形不似”非常明显。 　　而两个阶段的相同之处则是市场对未来都信心匮乏。当前，中国的最大挑战是经济能否成功转型，跨越中等收入陷阱，主流观点再次悲观。但参考其他国家和地区的成功发展历程发现，目前中国的问题并非独有，在及时合理的调整中都可以得到解决。 　　结合宏观经济与A股两次大底来分析，鼎锋投资认为，A股如果要持续上涨，从宏观看，以下3个条件至少需具备两个：一是宏观经济触底回升并推动上市公司盈利；二是股市供求关系持续改善，体现为增量资金持续入市；三是证券市场出现制度性变革。微观层面则需要2~3个产业群出现持续景气。 　　对比前两次历史大底，前一次是股权分置改革的重大制度红利推动的，后一次是由国家4万亿元投资拉动。目前，PMI、房地产成交量等都显示，经济有企稳迹象，但还未反映到上市公司业绩层面，持续性有待观察。近期A股有海外资金流入，但体量有限、持续性不确定。证券市场的重大制度变革还未看到。另外，在微观层面并未出现2~3个产业群业绩持续的增长情况。 　　故2013年更多是结构性机会，上半年周期股以及主题投资的机会较多，下半年成长股的机会更多。 　　翼虎投资总经理余定恒表示，目前经济处于温和复苏阶段，但复苏力度还不够。其认为要到明年一季度后，经济复苏才能体现出来。而经济向好的主动力还是宽松的财政政策，包括城镇化下的房地产和基础建设投资。不过，从现在开始到明年一季度前后，市场的系统性风险将不断下降，场外资金可能会有入场愿意。目前，市场结构在分化。总体看，随着经济温和回升，2013年A股表现会明显比今年乐观。 　　话题二 波段机会VS趋势性机会 　　从上述私募的观点来看，大家对2013年的经济及市场氛围都普遍偏于乐观。而2013年的A股市场更多的是波段性机会，还是趋势性机会呢？私募们大多倾向于波段性机会。 　　重阳投资认为，中短期来看，牛市的可能性较小。尽管A股中长期投资价值随市场加速下滑而愈加明显，但由于国内外市场环境发生了明显的变化，A股不可能简单地重复历史。 　　另外，A股市场的供求关系也发生了显著变化。如果以储蓄余额或M2来近似代表潜在股票需求与A股流通市场进行对比，我们可以发现目前市场的供求关系远没有2005年末期宽松。 　　鼎锋投资指出，2013年更多地还是波段性的机会，积极因素与消极因素交织。2013的积极因素在于：海外资金持续进入A股市场，证券市场存在制度变革的可能。消极因素主要在于：虽然经济可能短期企稳，但中期减速的趋势并未改变；出口增速和房地产投资都面临“天花板”；产能过剩和负债率高企对企业经营业绩改善形成较大的制约；市场供求层面，无论是大小非、新股发行、还是再融资，股票的供应压力依然较大；固定收益类产品，包括银行、信托理财产品以及基金和证券公司的货币基金类型的产品创新对股市资金依然有显著的分流作用。 　　预计A股市场将沿着两条主线展开：一是业绩驱动，主要是一部分能快速增长的细分行业；二是政策驱动产生的主题博弈机会，其中最核心的就是证券市场制度变革的机会。 　　翼虎投资总经理余定恒也认为2013年不会有趋势性的机会，原因在于这一轮经济回升的力度不理想。目前，我国主要是以投资来拉动经济，而“三驾马车”中消费和出口并没有改善。不过能够预测的是，既然现在经济有企稳迹象，因此明年3、4月份之前，2000点附近仍然是阶段性底部的范围。至于3、4月份后，就要看宏观经济是