价值投资估值方法.ppt

2.5.4 PE估值：难点 非经常性损益：必须剔除，计算可持续、经常性损益，或者给予较低市盈率，或者直接进行DCF 周期性公司：收益平滑化处理 亏损公司：动态市盈率或若干年平均 多业务公司：分部估值(sum of the parts) 2.6.1 PEG估值：关键假设 g最好采用5年增长率，否则用3年。 注意PEG的关键假设：3年或5年后PE差不多！ 经验数据表明：PEG较适合成长性公司之间的比较(增长率在20%以上)，对低增长公司比较效果较差 PEG=1一定合理吗？ 2.6.1 PEG估值：经验数据一 2.6.1 PEG估值：经验数据二 2.6.2 VGO与VEB 常数增长股票与零增长股票的价值相差一个倍数，我们假定两者的差额为增长机会的价值(VGO——Value of Growth Opportunity) 只有当ROEKe时，才有正的增长机会的价值 VEB：Value of Existing Business 2.7.1 PB估值：基本原理 PB=ROE*PE 零增长模型 常数增长模型 2.7.2 PB估值：决定因素 盈利能力: 如果ROEKe，则市净率大于1；反之市净率小于1 在竞争性市场结构中，长期看ROE趋近于Ke，因此长期中市净率趋近于1；但如果企业存在某种阻碍竞争的垄断优势，能保证企业长期中赚取高于其资本成本的净资产收益率，则该企业的市净率应