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旅游管理0901 小组成员：朱铭 孙宏伟 沈立音 朱亦舒 梁晗 林怡然 陈席 郭嘉妮 方案 解题过程 ? The end * * www.S 设备投资 厂房装修 收入和成本预计 营运资本 某公司拟与外商合作生产A产品，通过调查研究提出以下方案： 设备买价400万元，预计可使用10年，报废时无残值收入； 按税法要求该类设备折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%，计划在2004年5月1日购进并立即投入使用； 装修费用预计10万元，在2004年5月1日装修完工时支付，预计在5年后还要进行一次同样的装修。 收入和成本预计：预计前8年每年收入300万元，每年付现成本为200万元。第9年的收入为200万元，付现成本为150万元，第10年收入为80万元，付现成本为50万元。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作 营运资本：按照当年收入的20%在年初投入，当年多余的营运资本在年初收回，在项目结束时收回剩余的营运资本； 5 6 7 8 该公司适合的 所得税为40% 预计新项目投 资的资本结构 为资产负债率 40%，负债的 资本成本为 3.5% 类似上市公司的 权益的β值为 0.95，资产负债 率为60%，适用 的所得税率为 40%，“加载财务 杠杆”之后的β值 为0.7。 目前证券市场的 无风险收益率为 2.5%，证券市场 的平均收益率为 7.5% 预计未来10年每年都需要交税所得税 计算项目第0年的现金净流量 计算累计投入的营运资本，以及第9年初， 第10年初和第10年末收回的营运资本 计算项目各年折旧和摊销抵税的数额 项目第0年的现金流出量＝设备买价＋支付的装修费＋垫支的营运资本＝400＋10＋300×20％＝470（万元）?项目第0年的现金净流量＝-470（万元）? 第0年投入300×20％＝60（万元）?第1～8年未增加投入，从第9年初开始收回，累计投入的营运资本＝60（万元），其中，第9年初收回（300－200）×20％＝20（万元），第10年初收回（200－80）×20％＝24（万元），第10年末收回80×20％＝16（万元）? 第1～8年每年折旧额＝400×（1-10％）/8＝45（万元），第9～10年的折旧额为0；?第1～10年每年的摊销额＝（10＋10）/10＝2（万元）?第1～8年每年折旧与摊销抵税＝（45＋2）×40％＝18.8（万元）?第9～10年每年的折旧与摊销抵税＝2×40％＝0.8（万元） 文本 本 计算项目第1~10年各年度现金流量 计算新项目筹资的加权平均资本成本 用净现值法评价该企业应否投资此项目 解题过程 公司股票的资本成本＝2.5％＋0.7×（7.5％-2.5％）＝6％?加权平均资本成本＝3.5％×40％＋6％×60％＝5％? （6）净现值?＝78.8×（P/A，5％，4）＋68.8×（P/S，5％，5）＋78.8×（P/A，5％，2）×（P/S，5％，5）＋98.8×（P/S，5％，8）＋54.8×（P/S，5％，9）＋50.8×（P/S，5％，10）-470?＝279.4248＋53.9048＋114.7990＋66.8678＋35.3241＋32.1684-470?＝111.51（万元）? 因为净现值大于0，所以该项目可行。  第1～4年每年的现金净流量＝税后收入-税后成本＋折旧与摊销抵税＝300×（1-40％）-200×（1-40％）＋18.8?＝78.8（万元）? 第5年现金净流量＝税后收入-税后成本＋折旧与摊销抵税-装修费＝68.8（万元）? 第6～7年每年的现金净流量＝税后收入-税后成本＋折旧与摊销抵税＝300×（1-40％）-200×（1-40％）＋18.8＝78.8（万元）? 第8年的现金净流量＝税后收入-税后成本＋折旧与摊销抵税＋第9年初收回的营运资本＝300×（1-40％）-200×（1-40％）＋18.8＋20＝98.8（万元） 第9年的现金净流量＝税后收入-税后成本＋折旧与摊销抵税＋第10年初收回的营运资本＝200×（1-40％）-150×（1-40％）＋0.8＋24＝54.8（万元） ?第10年的现金净流量＝税后收入-税后成本＋摊销与摊销抵税＋第10年末回收额＋报废损失抵税＝80×（1-40％）-50×（1-40％）＋0.8＋16＋（400×10％－0）×40％＝50.8（万元）? *