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第九章 報酬率及風險 第一節 報酬率及風險之意義第二節 期望報酬率及風險之測量 第三節 實際報酬率第四節 實際風險之測量第五節 投資人對風險的態度 第一節 報酬率及風險之意義 ◎「報酬率 (Rate of Returns)」係指獲利佔投資金額的百分比。 ◎ ?「期望報酬率 (Expected Returns)」是以事前 (Ex Ante) 的眼光來看投資的可行性，代表未實現的利益。 ?「實際報酬率 (Realized Returns)」是事後 (Ex Post) 的報 酬率，代表可獲得之實際利益。 ◎ 當我們探討企業的投資或股市的行為時，應該是以期望報 酬率來做研究分析，因為投資人是以預期的眼光來進行決 策。 2. 風險 ◎ 「風險 (Risk)」可定義為：「曝露於損失和傷害下」。 第二節 期望報酬率及風險之測量 ◎ 「期望報酬率」的計算： ◎ 最常見測量個別證券風險的方式是以「變異數  (或標準差)」來計算，「標準差」的公式如下： ◎ 「變異係數 (Coefficient of Variation, C.V.)」之計算： 答： A 公司： E(R) = 11.20%， s = 14.12%， C.V. = 1.26。 B 公司： E(R) = 4.75%， s = 14.64%， C.V. = 3.08。 C 公司： E(R) = 10.65%， s = 12.12%， C.V. = 1.14。 第三節 實際報酬率 ◎ 股票投資人在買入及賣出的期間內，可能有現金股利收入 (Dt)： ◎ 忽略稅負及手續費，「實際報酬率」的計算  如下： ◎ 當公司發放股票股利 (無償配股)，忽略稅負及 手續費，實際報酬率的計算如下： ◎ T 期報酬率的「算術平均數 (Arithmetic Mean)」： 其中 Rt 為該證券於第 t 期的報酬率。 ◎ T 期報酬率的「幾何平均數 (Geometric Mean)」： ? ◎ 可以利用「內部報酬率 (Ingternal Rate of Return, IRR)」來計算： 第四節 實際風險之測量 第五節 投資人對風險的態度 ◎ 大眾對盈虧基本態度。 * 1. 報酬率 圖 9-1 企業面臨之風險 「變異係數」代表「期望賺到 1% 的利潤所要承擔的風險。」。 試計算 A、B、C 公司之期望報酬率、變異數、變異係數。 股價報酬率示意圖 上式分子中，nt 為股票股利之張數 (權值)。 就臺灣而言，不足 1,000 股 (nt 1) 的零股交易， 需另扣一些費用。 1. 算術平均數 2. 幾何平均數 3. 內部報酬率 圖 9-3 股價及多次現金股利 ◎ T 期實際報酬率的標準差： ◎ 使用樣本推算母體標準差應以下列公式計算： 以樣本推算母體標準差，減少了 1 個自由度 (由 T 變為 T-1)。 答： 將 A、B 兩種股票的報酬率繪製成圖形如下： 表 9.1 臺灣股市與紐約股市之比較 (1987~1992 年) N.A. 100.2 3,712.8 123.7 2,819.8 115.0 3,029.7 235.9 2,457.5 120.1 ($ Billion) 2,216.3 48.5 資本額 紐約證交所 臺灣證交所 N.A. 256 / 286 1885/2426 221 / 234 1774/2284 199 / 213 1720/2246 181 / 190 1681/2234163 / 171 1647/224 141 / 145 公司數/發行數 紐約證交所 臺灣證交所 5,950.7 204.7 5,671.8 182.7 5,513.8 155.7 5,244.0 146.2 4,900.4 124.1 ($ Billion) 4,359.9 112.9 國民生產毛額 美國 臺灣 1992 1991 1990 1989 1988 1987 年 份 15.2 22.9 15.9 32.1 12.2 31.3 11.7 55.9 11.2 26.6 15.9 22.1 本益比 PE Ratio 紐約證交所 臺灣證交所 45,266 175,941 45,266 175,941 39,665 23