物价数据分析(2015年5月).docVIP

鲜活食品价格下跌是CPI走低主因 观点摘要 2015年5月份CPI同比%；其中食品价格上涨1.6%，涨幅收窄1.1个百分点；非食品价格上涨1%，涨幅回升0.1个百分点。物价连续8个月处于低于2%的低通胀水平，当前经济并未显著回暖，物价水平回升的力度有限。5月CPI下降主要受到季节因素导致的鲜活食品价格下跌所致，鲜菜、鲜果、鸡蛋价格环比降幅较大。由于非食品价格涨幅回升，车用燃料类价格环比回升明显，因此5月CPI涨幅下降0.3个百分点不意味着物价将持续下行。三季度物价水平可能小幅回升。 PPI从去年下半年以来逐渐下降至今年2月4.8%，之后触底企稳，连续3个月保持在-4.6%，工业通缩延续39个月。虽然PPI跌幅没有改善，但是已在低位企稳，石油开采及加工行业价格环比回升。生产者购进价格环比停止了连续16个月的负增长，购进价格的企稳将带动PPI环比回正。随着大宗商品及原油相关产品的价格回升，一大批基建投资项目改善需求，并考虑到负的翘尾因素影响逐月减小，PPI跌幅将收窄。 正文 一、CPI涨幅下降0.3个百分点，食品价格涨幅收窄明显 2015年5月份CPI同比%，比上月下降0.3个百分点；其中食品价格上涨1.6%，涨幅收窄1.1个百分点；非食品价格上涨1%，涨幅回升0.1个百分点。CPI环比%，非食品价格环比0.2%。1-5月CPI同比1.3%，物价连续8个月处于低于2%的低通胀水平。当前经济并未显著回暖，年内物价水平回升的力度仍然有限。由于5月CPI下降主要受到季节因素导致的蔬果类食品价格下跌所致，猪肉价格涨势明显及非食品价格涨幅回升，因此，目前并不存在明显的通缩风险。 图1 食品价格大幅下降带动CPI走弱 资料来源：WIND，交行金研中心 食品价格显著下降是拉低CPI的主要原因。5月食品价格同比上涨1.6%，比4月2.7%的同比涨幅大幅下降1.1个百分点，是导致CPI下降0.3个百分点的主要原因。季节因素导致食品价格环比下降0.9个百分点，鲜菜、鲜果、鸡蛋价格环比降幅分别达到-9.2%、-2.7%、-1.2%，鸡蛋、鲜果同比降幅达到-13.2%、-3.2%。与此同时，猪肉价格显著回升，环比和同比分别上涨2.7%、5.3%。由于CPI下降主要受到季节因素导致部分食品价格大幅下跌所致，并不意味着物价将持续下行。 非食品价格回升至年内高点，燃油类价格环比回升4.7%。5月非食品价格环比上涨0.2%，同比回升至1%，涨幅为年内新高。原油价格回升带动车用燃料类价格环比回升4.7%，同比降幅收窄3.1个百分点至-13.2%。鉴于当前经济运行并未显著回暖，年内宏观环境对物价水平抬升的力度有限。但随着非食品价格的企稳，目前不存在明显的通缩风险，物价在低通胀水平运行。 图2 非食品价格回升 资料来源：WIND，交行金研中心 二、PPI低位企稳，三季度跌幅将收窄 2015年5月份PPI同比-4.6%，与上月持平，已经连续39个月负增长；环比-0.1%，跌幅收窄0.2个百分点。工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比-5.5%，环比持平。PPI从去年下半年以来逐渐下降至今年2月4.8%，之后触底企稳，连续3个月保持在-4.6%，工业通缩延续但将改善。 PPI连续3个月保持在-4.6%，石油开采及加工行业价格环比回升。5月PPI环比-0.1%，跌幅收窄0.2个百分点。其中煤炭开采、黑色金属开采、电力热力生产延续明显的跌势，环比分别-3.1%、-1%、-1.3%；石油和天然气开采、石油加工、有色金属冶炼环比回升，涨幅分别4.4%、3.6%、1.1%。随着国际原油价格低位反弹，石油相关类价格跌幅收窄，5月虽然石油和天然气开采、石油加工价格同比分别-36.1%、-18.6%，延续了大幅下跌，但跌幅分别收窄2.6、2.7个百分点。虽然PPI跌幅没有改善，但是已在低位企稳，随着原油相关产品的价格回升，PPI跌幅将收窄。 图3 原油相关类价格止跌回升 资料来源：WIND，交行金研中心 购进端价格企稳，将推动PPI降幅收窄。5月CRB现货综合指数小幅回升，但比去年同期降幅达15%。最近布伦特、WTI原油期货结算价分别达到60美元/桶以上，输入性通缩压力减弱。虽然9大类工业生产者购进价格全部延续同比负增长，但PPIRM环比价格持平，停止了连续16个月的负增长，其中5大类止跌回升，有色金属、化工、农副产品购进价格环比分别回升0.8%、0.4%、0.3%。随着工业购进价格的企稳，PPI环比可能回正，并带动PPI价格上升。 图4 PPIRM环比降幅持续改善 资料来源：WIND，交行金研中心 三季度CPI可能小幅回升。能繁母猪存栏量持续下跌至有记录以来最低，生猪存栏量降低，供给减少将带来猪肉价格新的一轮上升周期，带动食品价格回升。近期国