生物科技产业投资评估.ppt

生物科技產業投資評估 石慧靜 華陽創投集團協理 2002年6月4日 綱要 創業投資公司(Venture Capital) 投資組合(Portfolio) 投資評估(Due Diligence) 評價模式(Valuation Model) 投資條件(Term Sheet) 環境 故事時間 投資組合Portfolio 定義:投資資源之適當分配,以達到報酬最大,風險最小 投資組合分類 地區(實際性與便利性) 產業/產品/技術(專業性) 投資金額(資源) 投資案發展階段(獲利長短期) 投資評估Due Diligence(I) 營運計畫書Business Plan 法律文件(公司章程/投資協議/對外合約/員工合約/公司登記…)查核 當地法令與實務查核 經營者信用查核(國內外徵信作業) 股東查核 管理團隊背景查核 財務報告/會計師意見 營運現況查核(訪公司) 投資評估Due Diligence(II) 智財權查核/律師意見 產品研發進度查核 FDA/衛生署/配合醫院訪查 供應源查核 客戶訪查 同業訪查 策略聯盟對象訪查 專家意見 同類型上市公司評析 DD夥伴 熟悉地區性/商事法律師 會計師 徵信機構 投資銀行(Investment Banking) 學者專家 政府機構 專業機構(專利局/鑑價機構…) 評價模式Valuation Model 面額法Par Value 淨值法Book Value 本益比倍數法Price/Earning Multiple 收入比倍數法Capitalization/Sales 現金倍數法Cash Multiple 預估現金流量折現法Cash Flow Discount Method 台灣公司上市櫃計價法 懷特新藥上櫃計價法 智慧資本計價法 PE v.s PS PE:預估公司EPS(earning per share),取具參考性同類股PE值預估之 PE multiple(20)*EPS(2)=40 PS:預估公司營收,取具參考性同類股市值與營收比預估之 PS multiple(10)*Expected Sales(100M) Total shares(5M) =200 CFD v.s 懷特新藥 CFD:預估每年因產品銷售產生之現金,按理想投資報酬率折現,即為目前應購買之成本 60,648=20,000/(1+20%)+30,000/(1+20%)2+40,000/(1+20%)3 懷特新藥: 新藥上市年度EPS*同類股EPS (1+每年指數投資報酬率)n 4.91*19.82/(1+15%)3=63.99 智慧資本計價法 智慧資本=因智慧財產所產生之投資及營收(A)*效率係數(B) A=預估營收+人力及軟硬體所有投資 B=顧客滿意度,市場佔有率…etc.加權 平均 (100M+50M)*70%=105M 技術作價Technical shares 智慧財產(Patent/Know how/Experience) 客觀指標:SBIR Grant 產業發展需求性 企業發展需求性 環境因素 地區因素 Ranging from:20% to 80% 投資條件Term Sheet(I) 特別股股利(dividend) 董事席次(Board Seats) 表決權(Voting Right) 資金動用權(Escrow Account) 清算權(Liquidation Right) 上市請求權(Registration Right) 自動(條件式)轉換權(Conversion Right) 優先承購權(First Refusal) 共同賣出股權(Co-Sale) 投資條件Term Sheet(II) 資訊取閱權(Information Right) 稽核權(Inspection Right) 免稀釋權(Anti-dilution) 募資成立條件(Closing condition) 附買回條件(Redeem) 免背書保證權 問題投資案 欺騙(Patent/資金運用/不實訂單) 錯誤的營運模式 Leadership與管理問題 訴訟 匯集資源能力不足 不符市場趨勢 中途轉向 稀釋 Terms of Series B (II) Information right:yearlyquarterly report/Business plan/Budget Inspection right:up to 250K shares First Refusal co-sale right ??????????????????????????????????????