第六章 汇率决定理论(上2第六章 汇率决定理论(上2)第六章 汇率决定理论(上2)第六章 汇率决定理论(上2).ppt

第六章 汇率理论第一节 汇率决定问题概述 货币制度的演变 不同货币制度下的汇率决定问题 第一、货币制度史的发展就是一个纸币不断取代金属铸币的过程。 第二、货币有四大职能，即价值尺度、流通手段、支付手段和储藏手段。 其中，最主要的是价值尺度和流通手段（也可称交换媒介）。 纸币取代黄金主要从流通手段职能开始并逐步实现。 第三、纸币取代金币不仅仅是因为黄金产量的不足，同时也因为纸币（乃至以后出现的电子货币）具有有许多天然的优越性。 二、 不同货币制度下的汇率决定问题 １、金币本位制度下汇率的决定 铸币平价：以两种金属铸币含金量之比得到的汇价。是金平价的一种表现形式。所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的对比。 例如：英镑与美元的铸币平价为￡1=＄4.8665，英美两国之间运送一英镑黄金的费用为0.02美元，则汇率变动的上下限为： ２、金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定 法定平价：货币汇率由纸币所代表的金量之比决定。也是金平价的一种表现形式。 在金块本位和金汇兑本位这两种削弱了的金本位制度下，虽说决定汇率的基础依然是金平价（法定平价），但汇率波动的幅度则由政府来规定和维护，不再受制于黄金输送点。 ３、纸币本位制度下汇率的决定 纸币所代表的价值量是决定汇率的基础。 第二节 汇率与价格水平的关系：购买力平价说 购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称PPP）理论渊源可以追溯到１６世纪，系统阐述则是瑞典卡塞尔（Ｇ．Cassel）于1922年完成的。 购买力平价的基本思想：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系 开放经济下的一价定律 购买力平价的基本形式 对购买力平价理论的分析、检验与评价 一、 开放经济下的一价定律 一国内部的商品可以分成以上两种类型： 区域间的价格差异可以通过套利活动消除，称之为可贸易商品（tradable goods）； 区域间的价格差异不能通过套利活动消除，称之为不可贸易商品（non-tradable goods） 第一，某一商品在不同地区的价格存在差异时，就有可能引起套利活动的发生。套利活动是否存在则取决于商品本身的性质及交易成本的高低。 第二，对于不可移动的商品以及套利活动交易成本无限高的商品，我们称之为不可贸易品，它在不同地区间的价格差异不可能通过套利活动消除。 第三，对于可贸易商品，套利活动将使它的地区间价格差异保持在较小范围内。 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的，将可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”（one price rule）。 如果不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的，即： Pｉ＝ｅ· Pi* ｅ：直接标价的汇率 二、 购买力平价的基本形式 １.绝对购买力平价 前提包括： 第一，对任一可贸易商品，一价定律都成立 第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 ∑αi pi = e ∑αi pi* Ｐ= e · P* （一价定律） ｅ＝Ｐ/Ｐ* （绝对购买力平价） 绝对购买力平价的一般形式，意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比 ２. 弱购买力平价与相对购买力平价 ｅ＝θ·Ｐ/Ｐ* （θ为常数 ） （e1-e0）/e =Δｅ/e＝ΔＰ/Ｐ－ΔＰ*/Ｐ* 相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的。 第一，购买力平价的理论基础是货币数量说。 第二，正因为购买力平价理论认为汇率完全是一种货币现象，所以无论绝对购买力平价还是相对购买力平价都认为， 名义汇率在剔除货币因素后所得的实际汇率是始终不变的。 三、 对购买力平价理论的分析、检验与评价 首先，购买力平价在计量检验中存在着技术上的困难。 第一，物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力平价。 第二，商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价。 第三，在计算相对购买力平价时，基年的选择至关重要。 其次，从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购买力平价。 再次，从长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与购买力平价产生永久性的偏离。 在实证研究中，一般只有在高通货膨胀时期（如２０世纪２０年代），购买力平价才能较好成立，一般的结论是： 第一，在短期内，高于或低于正常的购