Chap005 风险与收益入门及历史回顾兹维 博迪 《投资学 》第九版课件PPT.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 5-* 图5.5B 正态和肥尾分布 峰度为正说明存在肥尾现象。 极端值发生的概率更大。 5-* 5.7.1 在险价值 (VaR) 在险价值：度量一定概率下发生极端负收益所造成的损失。 在险价值是一个概率分布小于q%的分位数。 从业者通常估计 5% 的在险价值，它表示当收益率从高到低排列时，有95%的收益率都将大于该值。 标准正态分布的5%分位数为-1.65： VaR(0.05，正态分布)=均值+（-1.65）×标准差 标准正态分布 分位点 Z~N(0,1)，如果Z?满足条件：P(XZ?)= ?，0 ?1，则称Z?为标准正态分布的上?分位点。 根据正态分布的对称性，可知 P(X －Z?)= ?， 查表可知－Z0.05= －1.65。 概率分布的?分位数：小于这一分位数（－Z?）的样本点占总体的比例为? %. 最坏情况下的最好收益率。 在险价值计算 如果某投资组合的收益率r ~N(10%,16%),求该投资组合5%的在险价值： VaR(0.05)=10%+（-1.65）×40%=－56%。 含义：该投资组合有5%的概率会发生超过56%的损失。 5-* 5-* 5.7.2 预期尾部损失 (ES) 也叫做条件尾部期望 (CTE) 对下行风险的衡量比在险价值更加保守。 在险价值是最差情形下的最好收益率； 预期尾部损失是最差情形下的平均收益率； 5-* 5.7.3 下偏标准差 (LPSD)与索提诺比率 问题： 需要独立的考察收益率为负的结果； 需要考察收益对无风险利率的偏离； 下偏标准差：类似于普通标准差，但只使用相对于无风险收益率rf负偏的那些收益率。 索提诺比率是夏普比率的变形，超额收益率/下偏标准差。 5-* 5.8 风险组合的历史收益 收益呈现正态分布 在最近的半个周期收益很低 (1968-2009) 小公司股票的标准差变得很小; 长期债券的标准差变得很大。 5-* 风险组合的历史收益 好的多元化投资组合的夏普比率比较高。 负偏度。 5-* 图 5.7 1900~2000年各国股票的名义和实际收益率 5-* 图5.8 1900~2000年各国股票和债券实际收益率的标准差 5-* 图 5.9 25年后投资回报的概率分布服从对数正态分布 5-* 连续复利终值 当一项资产每一期的复利都服从同一正态分布时，其有效收益率将服从对数正态分布。 终值将是: 5-* 图 5.10 按年复利累计，25年持有期收益率 5-* 图 5.11 按年复利累计，25年持有期收益率 5-* 图5.12 部分大盘股组合的财富指数和短期国库券组合的财富指数 * * * * * * * * * * * * * * * * * INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 第五章 风险与收益入门及历史回顾 5-* 5.1 利率水平的决定因素 资金供给 家庭 融资需求 企业 政府的净资金供给或资金需求 美联储的运作调整 5-* 5.1.1 实际利率和名义利率 名义利率：资金量增长率； 实际利率：购买力增长率； 设名义利率为R， 实际利率为r， 通货膨胀率为i，那么： 5-* 5.1.2 实际利率均衡 实际利率由以下因素决定: 供给 需求 政府行为 预期通货膨胀率 5-* 图 5.1 实际利率均衡的决定因素 5-* 5.1.3 名义利率均衡 当通货膨胀率增加时，投资者会对其投资提出更高的名义利率要求。 如果我们假设目前的预期通货膨胀率是E(i), 那么我们将得到费雪公式： 名义利率 = 实际利率 + 预期通货膨胀率 5-* 5.1.4 税收与实际利率 税赋是基于名义收入的支出， 假设税率为 (t) ，名义利率为 (R)，则税后实际利率是： 税后实际利率随着通货膨胀率的上升而下降。 5-* 5.2 比较不同持有期的收益率 考虑一个折价出售的零息债券，面值 = $100， T=持有期， P（T）=价格， 期限为T年的无风险收益率rf(T)为： 5-* 例 5.2 年化收益率 总收益率 5-* 5.2 比较不同持有期的收益率 1、有效年利率（EAR）： 一年期投资价值增长百分比，复利。 公式 5-7 ： T1： T=1： T1： 5-* 5.2 比较不同持有期的收益率 2、年化百分比利率（APR）： 年度化的