投资策略_机构的预期，市场的反应——2004年10月22日策略周报_＊＊＊__申银万国.pdfVIP

策略研究 机构的预期，市场的反应 2004 年10 月22 日 投资策略/策略周报 指数 本周收盘 一周涨幅 主要内容： 上证综合指数 1329 -0.08% 深圳综合指数 338 -0.29% 上周我们对上海，深圳，北京三地的机构进行了 4 季度市场判断的调查， 上证180 指数 2480 0.28% 结果充分显示了当前市场反应的就是机构的预期。从宏观层面，虽然机构 申万300 指数 840 0.36% 对于 4 季度利率和汇率的变动预期较弱，但对这两个重要经济变量明年的 上证国债指数 95.89 0.17% 波动预期强烈；从市场层面，大部分机构较为认同市场将呈现 1300-1500 恒生指数 13015 -0.34% 红筹指数 1399 -1.13% 的箱体格局，市场层面的估值和资金因素影响最大；从操作层面，机构持 国企指数 4492 -2.03% 明显的防御性操作思路，控制仓位和结构调整是主要方向。预期总有从不 足，到充分，到过度的过程。预期是否充分，以及是否出现了过度预期的 机会，是我们更为关注的。 策略研究小组 焦点专题 机构的预期，市场的反应 陈 李 (8621)×445 A 股市场环境 市场反映资金紧张预期 chenli@ 施恒新 各类资产价格跟踪 基金折价率创出新高，转债溢价提升，国债整固 (8621)×317 shihengxin@ 大宗原材料价格跟踪 能源价格再次跃跃欲试 徐 妍 (8621)×307 xuyan@ 联系人 肖 琳 (8621)×364 xiaolin@ 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 策略研究 A 股市场环境 1 焦点专题：机构的预期，市场的反应 市场似乎总是在不断的周而复始中，考验投资者的信心和智慧。在经历了 9 月 17 日以来的快速反弹后，市场又迅速的几乎回到开始的位置，在本周五上证综 指再度盘中跌破1300 点。对于大盘股发行，以及券商清查规律的忧虑，进而导致 的市场资金紧张局面，成为市场下跌的主要理由。 本周我们在上海，深圳和北京三地进行了4 季度宏观和策略的推荐活动，我们 在4 季度策略判断中所特别强调的增量资产发行预期，对于存量资产的冲击；以及 在经济增长放缓预期下，稳定型资产对于机构资产配置重要性的提升，在本周的市 场中似乎得到了反映。市场的反应，同时也就是机构预期的反应，从我们对于三地 机构所作的问卷调查中可以得到很清楚的体现。下