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证券研究报告 | 公司跟踪报告 原材料 | 有色金属 强烈推荐-A （维持） 云南锗业 002428.SZ 目标估值：NA 当前股价：69.13 元 公司锗产业链全面铺开 2010 年 12 月31 日 基础数据 公司 12 月 30 日发布公告称，公司将与长飞光纤光缆公司及北京国晶辉红外光学 上证综指 2760 公司合作设立子公司，建设年产 30 吨光纤四氯化锗项目。 总股本（万股） 12560 已上市流通股（万股） 3200 三方共同出资成立子公司，进行 30 吨光纤四氯化锗项目：云南锗业与长飞光 总市值（亿元） 87 流通市值（亿元） 22 纤光缆及北京国晶辉红外光学公司，共同设立武汉云飞光纤锗材料公司。 每股净资产（MRQ ） 9.6 云南锗业以超募资金 3150 万元出资持股子公司的 70%，长飞光纤光缆以 900 ROE （TTM ） 10.8 万元无形资产控股 20% ，国晶辉以技术入股控股 10%。 资产负债率 1.2% 主要股东 临沧飞翔冶炼有限责 长飞光纤光缆公司是中国五大光纤预制棒生产企业的行业龙头：长飞公司是 主要股东持股比例 27.9% 中国光纤预制棒的行业龙头，也是光纤光缆销售量最大的公司，销量连续十 股价表现 八年全国第一。2009 年光纤销售量 3630 万芯公里，超过美国康宁成为全球 % 1m 6m 12m 第一大光纤光缆制造商。仅以每公里单模光纤消耗四氯化锗 2 克计算，长飞 绝对表现 -13 67 130 公司和德拉克公司生产光纤预制棒对光纤四氯化锗的需求量约为每年 15 吨。 相对表现 -10 48 144 国晶辉公司已经完成了四氯化锗的技术研发：国晶辉公司独创的精馏提纯方 (%) 云南锗业 沪深 300 60 法生产的超高纯度光纤级四氯化锗，可用于生产多模、单模以及无水峰光纤， 40 20 其产品质量已达到国际先进水平。同时公司解决了超纯腐蚀性液体产品的包 0 装难题，保证了产品的安全运输、存储和使用。 -20 -40 项目集合了各出资方优势，完成从原料到技术到销售的一体化模式：云南锗 -60 业将充分利用公司的原料优势，进一步延伸公司产业链，加大高附加值深加 Jun-10 Sep-10 工产品的比例。而长飞光纤光缆有限公司的自有市场及市场开发能力，将解 相关报告 决该项目的三分之一销售。国晶辉红外光学公司以技术入股，将大大减少该 1、《云南锗(002428)-一体化的锗业 项目的研发时间，利用其技术快速转化为产品，投入市场。 帝国》2010/05/12 2 、《有色金属行业深度研究报告之 维持“强烈推荐-A”投资评级：高纯四氯化锗项目的完成，将意味着公司完成 四-锗：中国供给决定全球的供需格 锗深加工全产业链的全面布局，公司募投项目达产将为公司带来业绩拐点。 局》2010/11/02 由于该项目目前仍在筹备阶段，其达产期仍不可预期，所以我们暂不调整公 3、《云南锗业（002428 ）-打开资源 外延性增长的大门》2010/12/10 司盈利预测。但是我们预测未来锗价上涨是趋势，考虑到锗价位于上升通道