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行业及产业 买入电解铝，长期持有深加工优势企业 有色金属行业 ——铝行业投资策略 2006 年5 月10 日 行业研究/深度研究 相关研究： 主要结论： 铝产业链投资契机——电解铝步入上升周期，深加工企业值得持续关 注。我们判断铝产业链各环节景气度如下：氧化铝价格有见顶迹象， 分析师 铝价步入上升周期，深加工业务未来三年处于发展黄金期。 任云鹤 (8621)×405 renyunhe@ 未来三年将是国内氧化铝项目集中投产期，氧化铝过剩周期即将到 来。微观看，上半年全球氧化铝供应仍偏紧，但随着众多项目下半年 集中投产，全年全球氧化铝市场将出现30 万吨以上的过剩。港口氧 化铝价格近期有走软迹象，中铝4 月底新一轮调价有强弩之末之嫌。 伦铝越3000 美元关口，上涨空间打开，调高06、07 年国内铝价预测 至23000 元/吨、25000 元/吨。大宗商品热潮袭人，铜锌等金属品种 短期涨幅巨大，铝有望成为对冲基金的新宠。从技术面看，伦铝突破 三千美元关口后，上涨空间将显著打开。 投资建议： 投资的主要催化剂：铝价上涨空间即将打开，电解铝公司业绩对铝价 的敏感度很高。 买入优势电解铝公司：G 中孚、G 包铝。所谓优势公司，是指业绩对 铝价敏感度较高以及相对估值水平更具吸引力的电解铝公司。我们首 联系人 推G 中孚、G 包铝，以06 年10 倍动态PE 测算，G 中孚、G 包铝分别 戴卉卉 (8621)×410 有100%、50%的上涨空间。 daihuihui@ 深加工优势企业G 南山、新疆众和上涨潜力巨大，买入并持有是较好 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 的策略。07 年后 G 南山将具备氧化铝—铝箔的完整产业链，这在国 上海申银万国证券研究所有限公司 内铝公司中首屈一指的。新疆众和是国内高纯铝和电子铝箔子行业龙 头，部分产品应用于军工行业，行业地位非常突出。 上调山东铝业06 年EPS 预测至1.78 元（此前为1.6 元），维持增持 评级。中铝上调氧化铝价格后，山铝盈利水平将进一步提升，且公司 具有私有化概念，因此维持增持评级。（本报告中未进行详细阐述， 参阅我们前期的公司报告。） 申银万国证券研究所 行业深度研究 1.氧化铝—电解铝—深加工，投资契机在哪里？