双向资本流动与全球失衡.PDFVIP

双向资本流动与全球失衡* 1 2 3 王鹏飞 文一 许志伟 1：香港科技大学； 2：美联储圣路易斯分行； 3：上海交通大学 如何理解国际资本流动一直是国际经济领域的重要议题之一。Lucas （1990）提出了著 名的“Lucas 悖论”，即：发展中国家的资本更稀缺且回报率也更高，但为何资本不从发达国 家 （北）流向发展中国家 （南）？标准的新古典增长理论表明发展中国家较低的资本积累会 导致较高的资本边际收益，从而该理论预测国际资本应从发达国家流向发展中国家。然而， 最近20 年的经验事实恰恰相反：发展中国家往往具有更高的储蓄，以及更多的资本流向发 达国家。 为了解释国际资本 “逆流”而导致的全球失衡 （global imbalances）现象，主流文献认 为发展中国家由于过剩储蓄而导致资本收益低于发达国家，因此国际资本呈现由南向北的逆 流现象。本文则认为资本逆流现象之所以成为理论上的悖论，部分原因是因为现有研究仅关 注加总后的资本而未区分不同类型的资本。事实上，将国际资本进一步划分为固定资本（fixed capital，如FDI）与