国际金融15章课件.ppt

第十五章 长期价格水平和汇率 主要内容 一价定律 购买力平价（PPP） 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 PPP和一价定律的经验证明及不足 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 国际利差与实际汇率 实际利率平价 一价定律 购买力平价 购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对买力平价两种理论。 理论基础：一价定律和货币数量论 购买力平价 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。 购买力平价 假设PUS表示在美国销售的一个基准商品篮子的价格，用PE表示在欧洲销售的同一个基准商品篮子的价格，那么购买力平价所预测的美元汇率即是： E$/ €= PUS/PE 或者PUS= E$/ €*PE，等式左边表示一个商品篮子在美国的美元价格，右边表示在欧洲购买该商品篮子的美元价格 购买力平价 绝对购买力平价 形式：E$/€ = PUS/PEU 含义：以不同货币衡量的商品的价格之比 相对购买力平价 形式： (E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = ?US, t - ?EU, t 含义：前后两个时期的汇率变化率与后一期两国间通货膨胀率之差相等 注意：谈及相对购买力平价时，要指明价格水平和汇率发生变化的那一段时间。 购买力平价 购买力平价与一价定律之间的关系 联系：表达等式相似 区别：1.一价定律适用于单个商品 （比如商品i）的情况； 2.购买力平价理论适用于普遍的价格水平，即商品篮子中所有基准商品的价格组合。 注意：若一价定律成立，则购买力平价就成立；反之，购买力平价的成立不要求一价定律成立。 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币分析法 是一种从货币因素的角度来预测长期汇率变动的方法 该理论认为： 1.价格水平总是立即调整的 2.经济总是保持在充分就业水平 3.满足绝对购买力平价，即： E$/€ = PUS/PEU 货币分析法（续） 货币分析法的基本方程式 由购买力平价知： E$/€ = PUS/PEU 各国的价格水平是由各自国内的货币供求关系决定的。 由各国国内货币市场上供求平衡时： PUS = MsUS/L (R$, YUS) PEU = MsEU/L (R€, YEU) 货币分析法（续） 货币分析法的逻辑 由绝对购买力平价知：汇率的变动取决于各国物价水平的变动 由各国国内货币市场平衡知：各国物价水平的变动取决于各国货币的供求情况 从而汇率取决于两种货币的相对供给量与相对实际需求量 利率和国内产出只能通过影响货币需求来影响汇率 货币分析法（续） 货币供给、利率和产出的变化对汇率的长期影响： 货币供给: 货币分析法（续） 产出水平： 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 持续性通货膨胀、利率平价和购买力平价 货币供给量的变化会导致物价水平的变化 货币供给增长率的增加会导致物价水平的持续性增加（通胀） 当其他条件不变时，货币供给以一个固定比率增加会导致物价水平的持续性增加，从而引起一个同样比例的通货膨胀。 长期通胀率的变化既不会影响充分就业的产出，也不会影响各种商品和劳务之间的相对价格。 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 长期来看，货币供给增长引起的通胀会影响利率水平（实际） 费雪效应（持续通胀对长期利率的影响） 利率平价条件： R$ - R€ = (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ 相对购买力平价条件： (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = ?eUS - ?eEU 结合以上两式： R$ - R€ = ?eUS - ?eEU 费雪效应（续） 费雪效应形式： R$ - R€ = ?eUS - ?eEU 表明：1.两国利率差异与两国预期通胀率相等 2.在其他条件不变的情况下，若一国的预期通胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升；同样，预期通胀率的下降会引起利率的同比例下降。 3.表示通货膨胀与利率的一种长期关系 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 举例:假设在时点t0，美联储突然把美国货币供给的增长率从π提高到 π + ?π ，为简单起见，假定欧洲的通货膨胀率为0. 分析：根据PPP，在时点t0，美国货币供给突然加速，人们预期美元贬值速度将更快（ π +