第三讲理性110923下金融机构与市场课件.ppt

赌博行为与投机 风险厌恶的假设受到冲击 观点 赌博是人类本性的表现形式 ——Bolen Boyd（1968） 61%的成年人参与各类赌博活动（1974，美国） 1.1%男性、0.5%女性表现出强迫症赌博症状 另有2.7%男性、1%女性具有潜在可能性 ——Kallick（1975） 赌博行为具有广泛性 赌博行为与投机 调和的尝试 用效用函数在高位的上凹性解释同时存在风险偏好者与风险厌恶者 ——Friedman Savage（1948） 谬误 赌博者的风险偏好不具有系统性 单纯为了追求娱乐与刺激 赌博者有特殊的赌博类型偏好 认为自己对特定赌博特别擅长或是特别有运气 赌博行为与投机 金融领域的推广 被激怒的投资者 出于情感认为投资产品会升值的投资者，当被问及具体的量化预测时，情绪波动较大 资产泡沫 即便有理性的预期，也会受到其他的情绪驱使，作出非理性的行为 历史无关性 认为历史之间是无关的 过度自信的一种表现 观点 无法通过研究历史来指引未来 对于未来的判断和分析应基于现实中的各种有意义的指导因素 表现 忽视对历史统计数据的研究 以偶然的观察结论作为分析依据 历史无关性 历史决定论 观点 历史事件可以预先被认识 历史事件有内在的必然性并可以逻辑推断 ——Florovsky（1969） 经济危机、战争等都可以被预见 至少有部分人基于某些实质性原因而认为事件会发生 与历史无关性的关系 由于未来事件是由当下因素决定，故研究历史无用 历史无关性 Fischhoff（1975）的试验 验证了人们有历史决定论的偏好 后见之明 构建一个对过去决策似乎合理的法则 害处 滋长过度自信，助长误解的错觉 投资者对分析师的责问，影响其客观性 ——Kahneman Riepe（1998） 谬误 对过去事件的认识 记下、学习相关的历史原因；忘记无关的历史事件 1987年10月19日的华尔街日报与1929年的萧条 历史无关性 金融领域的推广 股权溢价之谜 有限的世界范围内的分散投资 对于自己公司股票以及本国证券市场的依附 Shiller（1996）的试验 土耳其人的麻木 奇特思维 Shinner（1948）的试验 行为与结果的无关性 行为与结果的制约 鸽子样儿的人类 盲目鲁莽行为的动力来源 奇特思维 金融领域的推广 管理、投资决策的有效性评估 具有经验的收购方的过分自信 ——Roll（1986） 美国股市对好消息的反应与理解 类奇特思维 定义 个体认为自己行为可以改变事件的结果或历史 ——Shafir Tversky（1992） Quattrone Tversky（1984）的试验 Langer（1975）的发现 选举投票 处置效应 ——Shefrin Statman（1985） 可得性偏误 定义 容易了解或者联想到的事件会让人产生偏误 ——Kahneman Tversky（1973） 原因 个人无法完全从记忆中获得所有相关信息 ——Pennington Hastie（1988） 表现 个体对难以想象的事件，会低估其发生的可能性 ——Fischhoff，Slovic Lichtenstein（1977） 可得性偏误 金融领域的推广 投资风气和资产价格的波动会被群众的注意力左右 投资人对于投资组合的决定受到外部风气影响 ——Shiller（1984，1987） 网络使用者倾向于将1990年代后的股市繁荣归因于互联网的发展 ——Shiller（2000） 注意力反常 定义 由于注意力、记忆、信息处理能力的限制，人们在潜意识中只关注感兴趣的信息 ——William James（1890） 表现 注意力与语言环境有关 ——Taylor（1989） 注意力与对象特点是否容易识别；是否有较多的细节表现有关 ——Taylor Thompson（1982） 注意力反常 金融领域的推广 投资的流行趋势与公众注意力的多变有关 ——Shiller（1984，1987） 甚至金融市场的动荡（e.g., 1987） ——Shiller（1989） 成功的经济理论须应对公众注意力变动问题 套利机会 文化与社会认知 概念 文化、社会、人类学将潜移默化地深远地影响人们的注意力与行为 社会认知将被交流、历史、符号等团体（国家、部落、社会组织）特有的表现形式强化 外部的异端意识无法在团体内部得到传播，因而无法影响团体的行为 表现 国家间自杀率水平差异仅能从文化角度解释 ——Durkheim（1897） 文化与社会认知 一些研究 Levy-Strauss（1966）对原始部落的研究 具有完整的具有因果逻辑关系的信仰系统 敲打啄木鸟的喙以治疗牙疼 O’Barr Conley（1992）对退休基金的研究 不同的退休基金都有各自独特的文化