第9章 收益分配管理概要.ppt

3、股票分割对股东的意义 （3）由于信号传递的作用,使得股价有可能上升,或是股价下降的幅度小于股票分割的幅度,都会使股东获益。 （4）由于股价下跌,使交易活跃,购买股票的投资者增多,有可能反而导致股价的上升,或者在一定程度上抵消了股价的下降,使得股价下降的幅度小于股票分割的幅度,从而使股东财富增加。 从实践效果来看，由于股票分割与股票股利非常接近，所以一般要根据证券管理部门的具体规定对二者加以区分。如有的国家证券交易所规定，发放25%以上的股票股利即属于股票分割。一般来说，只有公司股价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过股票股利将其股价维持在一个理想的范围之内。 课后自测5 第四节 股票回购 一、股票回购的概念 股票回购是指上市公司在二级市场将本企业已发行在外的股票通过现金方式购回的行为。公司以多余现金购回股东所持有的股份，使流通在外的股份减少，每股收益股利增加，从而使股价上升，股东可以从股票价格的上涨中获得资本利得。正因如此，股票回购常被看成是现金股利的一种替代方式。 二、股票回购的影响 （一）股票回购对公司的影响 1、提高股东收益，稳定股价 2、提高资金的使用效率 3、增强反收购能力，强化股权控制 二、股票回购的影响 （二）股票回购对股东的影响 1、公司流通在外的股份缩小，负债不变，股东权益资本减少，在公司经营状况不变的情况下，股票的内在价值增加，因而股价预期会上涨。 2、根据信号传递理论，股票回购往往预示着上市公司管理层认为公司股价被严重低估，因而其市场反应必然带动股价的拉升。 第五节 股利理论 一、股利理论研究的核心问题 二、股利理论的学术流派 一、股利理论研究的核心问题 股利理论主要研究两个基本问题：一是股利的支付是否会影响企业价值；二是如果有影响的话，股利的支付如何影响企业价值。 二、股利理论的学术流派 股利无关论 税差理论 股利相关论 客户效应理论 “一鸟在手”理论 代理理论 信号理论 本章课后作业 1、完成本章课后案例分析 1、完成课后自测与练习2、4 值得注意的是，如果企业经常连续支付额外股利，额外股利也就变成了一种期望回报，它就失去了原有的目的。但是，如果企业以适当的方式表明这是额外股利，额外股利仍然能向市场传递有关企业目前与未来经营业绩的积极信息。这一政策尤其适合于盈利经常波动的企业。 4、 固定股利支付率政策 固定股利支付率股利政策是公司每年将盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东。这种政策的含义是每期股利支付率保持不变。 在这种政策下，股利支付与盈利状况密切相关，能够保持股利与公司盈利水平的一致性。当公司盈利状况好，每股股利额就增加；当公司盈利状况不好，每股股利额就下降。这一政策充分体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，显得比较公平。 三、影响股利政策选择的因素 1. 股利发放的限制条件 （1）法律限制 法律为股利政策限定了一个范围，在这个范围内，决策者再根据其他因素决定其具体的股利政策。法律对股利政策的规定是很复杂的，国与国之间的条例也有所差别。如美国法律对股利分配的规定有三项原则：股利必须从公司现在或过去的盈利中付出；股息不可用公司的资本支付；当公司的债务超过其资产而无力偿付债务时，公司不得派发股息。除此之外，一些国家为了防范企业低额发放股利而超额积累利润，帮助股东避税，往往从法律上规定超额累积利润要加征额外税款。我国目前有关的法规没有关于超额累积利润的限制，对股利发放的规定，与美国基本相同。我国《公司法》要求股份公司只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司募集的资本发放股利；要求股份公司在分配股利之前，应当按法定的程序提取各种公积金；要求股份公司以前年度的亏损弥补完之后，若还有剩余，才能用于分配股利。 （2）契约限制 当公司通过长期借款、发行债券、发行优先股、租赁合约等形式向外部筹资时，往往会应对方的要求接受一些约束公司派息行为的限制条款。这些契约的限制条款将影响公司的股利政策。例如规定只有在流动比率和其他安全比率超过规定值后，才可支付股利。优先股的契约通常也会申明在累积优先股股息付清之前，公司不得派发普通股股利。确立这些限制性条款，限制企业股利支付，其目的在于促使企业把利润的一部分按有关条款的要求进行再投资，以增强企业的经济实力，保障债款的如期偿还。 2. 影响股利政策选择的企业内部因素 （1）盈余的稳定性 公司是否能够获得长期稳定的盈余是其