第六章金融市场课件.pptVIP

他的差价收入小于期权费，净收益为负，不过只要执行期权合约就可以多少弥补一些期权费。当股价为22元时，该投资者的差价收益正好弥补期权费，净收益为零。 若股价高于22元，该投资者会选择执行期权合约，从而赚取差价收益，而他的差价收益大于期权费，净收益为正。理论上，随着股价的上升，期权买方的净收益可达到无穷大。而期权卖方的净收益为负，并随着股票价格的上涨而无限制的不断下降。 ◇看涨期权的价格包含两个因素：内在价值和时间价值。内在价值是指指定的金融资产市价与行权价格之间的差额和零两者中的较大者：若金融资产的市价低于行权价格，则内在价值为零；否则为市价与行权价格的差额。时间价值指期权的持有人可以在未来（到期日）执行期权而产生的价值。 可见，看涨期权中买卖双方的获利是不对称的 返回 与看涨期权相对应，看跌期权的盈亏也存在不对称现象。 看跌期权的内在价值是行权价格与金融资产市价的差额与零两者中的最大值：若金融资产的市价高于行权价格，则其内在价值为零；否则为行权价格与市价之差。 从以上分析可知，在期权合约的买卖过程中，存在盈利的不对称性，期权买方的潜在损失是有限的，而潜在盈利则可能是无限的；相反，期权卖方的潜在盈利是有限的，而潜在损失可能是无限的。买卖双方之所以能达成协议，主要是因为他们对标的资产未来价格变化的预期不同。 在看涨期权与看跌期权中，买卖双方的盈亏如图6－1，6－2所示。 返回 返回 ◇期权合约和期货合约一样，投资者都可以用 进行套期保值。 一个在现货市场上购买国债的投资者，有两种 可供选择方案来避免因利率上升、债券价格下降的 风险：一是他可以在期货市场上卖出一笔数量相同 的期货合约；二是他可以在期权市场上购买一份国 债的看跌期权合约。 这两种方案的不同点在于：若合约到期时利率 下降、债券价格上升，如果这位经销商选择期货合 约，则他必须执行合约，不能获得因债券价格上升 而引起的收益；但是若他选择期权合约，他可以不 执行合约，而是按市价出售国债，从而获得差价收 益。 也就是说，期货合约在避免潜在损失的时候也 排除了潜在收益的获得。 返回 (三)期权费的决定因素 下面以看涨期权为例分析期权费的决定因素。 1.行权价格与市场价格 行权价格与市场价格是影响期权价格最主要的 因素。因为这两种价格的关系决定了期权有无内在 价值以及内在价值的大小。 2.标的资产价格的易变程度 对于美式期权而言，合约的持有人可以在合约 到期前的任何时候执行合约。若标的资产的价格比 较容易变化，则合约持有人赚取差价收入的机会就 更大，相应的他支付的期权费就越高。 3.有效期限的长短 同样还是美式期权，购买一份六个月期限的看 涨期权合约比购买一份三个月的同样期权合约支付 的期权费要高。因为期限越长，标的资产的市价高 于行权价格的可能性越大。 返回 三 互换（Swap） (一)互换的概念和种类 互换是20世纪80年代为降低利率风险而产生的。互换（Swap）是双方签订的、在未来某段特定时间、按照事先约定的方式相互交换现金流的合约。互换有商品互换和金融互换，后者又可分为利率互换和货币互换。 下面主要以利率互换为例进行分析。 (二)互换的原因 1.利率互换的基本做法 持有同种货币或负债的交易双方，以一定的名义本金为计息基础，其中一方以固定利息换取另一方的浮动利息。 2.利率互换产生的原因 1）各经济主体的资信状况不同，从而使得它们的融资成本不同，其中一部分经济主体在固定利率资金融资方面具有比较成本优势而 返回 另一经济主体在浮动利率资金融资方面具有比较成本优势，它们可以通过互换交易达到降低成本的目的。 例如A、B两个公司在金融市场上的融资成本如表6-1所示。 返回 * * 第六章 金融市场 本章重要问题： 货币市场和资本市场上的信 用工具及其特点 2. 金融衍生工具及其、特点、作用 3. 汇率的决定因素和波动原因、固定汇率和浮动汇率 的区别 第一节 货币和资本市场 第二节 衍生金融工具市场 第三节 外汇市场 第一节 货币和资本市场 一.同业拆借市场 二.回购市场 三.商业票据市场 四.债券市场 五.股票市场 返回 货币市场是短期金融工具交易的市场，参与交易的信用工具的期限都在一年或一年之内，主要包括同业拆借市场、回购 市场和商业票据市场等。 资本市场是中长期资金融通或中长期金融证券买卖的市场，主要包括债券市