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投资学 第2章 金融市场与金融工具 金融工具（Financial instrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivative instrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。 传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Money market）工具和资本市场（Capital market）工具。 货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金或现金等价物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的证券（股票、中长期债券）。 2.1 货币市场 货币市场（Money market） 货币市场是固定收益（Fixed income）市场的一部分。 特点：期限小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。 主要品种有：短期国债、欧洲美元等。 2.1.1 短期国债（国库券） 定义：由财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。 期限：90天、120天（美国为例） 最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。 是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。 销售方式：竞争性和非竞争性报价 银行折现率 银行折现率举例 期限为半年或182天的票面价值为10 000美元的国库券，售价为9600美元，投资者投资9600美元就可以获得400美元收益。投资回报收益率的定义是：每一美元的投资得到了多少美元的收益。即： 获得的收益/投资的数额= 400美元/ 9600美元=0.0417 即六个月或半年的收益率是4. 17%。 2.1.2 大额存单（CDs） 银行的定期存款。 面额超过10万美元的可转让。 短期流动性强，6个月以上流动性下降。 享受存款保险。 2.1.3 商业票据（Commercial Paper） 著名大公司发行，银行信誉担保。 期限最高270天，一般为1-2个月。 面额为10万美元或其倍数。 安全系数较高，公司滚动发行。 案例：美国宾州中央运输公司商业票据 在1970年，宾州中央（Penn Central）运输公司违约，未付的商业票据高达8200万美元。但是，Penn Central事件是过去40年中商业票据违约的唯一大案。 原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受巨大的损失。 由于该事件的影响，今天几乎所有的商业票据都要经过信用评级机构进行信用评级，才能为市场所认可。 2.1.4 银行承兑汇票（Banker’s Acceptance Bill） 银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，一般期限是6个月。 由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），因而是十分安全的金融资产。 在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。 2.1.5 欧洲美元（Eurodollar） 欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分支机构的美元存款。 欧洲美元可以免受美国联邦储备委员会的管制。 产生的原因：前苏联的美元存款，石油美元的出现。 主要业务：数额巨大、期限少于6个月的定期存款和大额存单。 问题：人民币在境外流通，市场呼唤欧洲人民币业务。 2.1.6 回购与反回购（Repos and Reverses ） 概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。 隔夜回购与定期回购 反回购交易：回购之镜像 2.1.7 联邦基金 在美国，商业银行在联邦储备银行准备金帐户上的资金称为联邦基金（Federal funds, or Fed funds）。 联邦基金利率：在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金借给基金不足的银行。这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款，所使用的利率即联邦基金利率。 2.1.8 经纪人拆借(broker’s calls) 2.1.9 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR） 2.1.10 货币市场工具的收益率 2.2 债券市场 由长期的借贷金融工具组成。如中长期国债、公司债券、市政债券、抵押债券、联邦机构债券。 固定收入证券(fixed income)的称呼并不合适。 2.2.1 中长期国债 中期国债（T-Notes）：一年以上10年以下 长期国债（T-Bonds） ：10年～30年。 国债的收益（资本利得和利息）可以免税。 美国：两者都是以1000美元的面值发行，每半年付息一次，属于息票（Coupon）债券。 注：传统的债