股票的评价.ppt

圖7-2台灣整體股市與台積電股票的本益比走勢圖 股票市場的效率性 投資新視野—你曾經從元月效應中賺到超額報酬嗎？ ISBN 978-957-41-6040-2 投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著 投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著 ISBN 978-957-41-6040-2 第7章 股票的評價 本章大綱 7.1 貨幣的時間價值 7.2 股利折現模式 7.3 本益比法 7.4股票市場的效率性 7.5 行為財務學 貨幣的時間價值 要理性者放棄現在可得的貨幣，則勢必要給予合理的補償──即理性者會要求一定的報酬率。 終值的觀念 現值的觀念 牛刀小試 7-1某銀行推出了兩種不同的存款商品，其中一種的利率為4%，每年計息1次，另一種的利率則為3.8%，但每半年計息1次。若您手上有10萬元想存入銀行2年，會選擇哪一種存款呢？ 7-2老王正計劃幫他的小孫子存一筆教育基金，希望在15年後能夠累積到100萬元，若目前銀行的定期存款利率為3%，請問他現在必須準備多少現金存入銀行，15年後才能領取100萬元出來？ 年金現值的觀念 年金的定義 普通年金 :現金收付的時點為每期的期末 期初年金 :現金收付的時點為每期的期初 年金現值 (以普通年金現值為例) 永續年金（沒有到期日的年金）的現值 牛刀小試7-3 承7-2，老王現在並沒有60幾萬元的現金在手上，因此他希望能夠以定期定額的方式（每年固定存入一筆金額）來累積教育基金，而每年存入6萬元的現金，請問他這15年來所存入的現金，若以現在的時點來衡量，共值多少？（假設折現率同樣是3%） 股利折現模式 將未來每一期預期的股利折現，加總後即可得到股票的合理價值 牛刀小試7-4 小明目前想要買1張（1000股）宏齊股票，投資期間計劃1年，若其預期未來1年內宏齊股票將發放2元現金股利，而1年後的預期股價為50元，則目前小明應以多少價錢買進宏齊股票才算合理呢？（假設小明對宏齊股票的必要報酬率為10%） 股利零成長的股利折現模式 未來每期的股利金額都將固定不變 零成長股利折現模式可應用於特別股的評價 股利固定成長的股利折現模式(高登模式 ) 股利以一定的速度成長 g值的估計方法: 折現率必須大於股利成長率(k＞g) 牛刀小試7-5 台化今年已發放的現金股利為每股4元，已知小明對該股票的必要報酬率是8%，請問：(1)若未來台化每年均發放每股4元的現金股利，其合理股價應是多少？(2)若未來台化每年的現金股利可以2%的固定成長率成長，其股價又應如何？ 股利非固定成長的股利折現模式 區分出受評價之普通股發行公司的超常成長期間與固定成長期間。 計算在超常成長期間的預期股利折現值。 計算在固定成長期間的預期股利折現值。 將超常成長期間與固定成長期間的預期股利折現值加總，即可計算出非固定成長模式的股票價值。 牛刀小試7-6 假設裕日車今年發放每股5元的現金股利，若預計從明年起到到4年為止，會經歷一段超常的成長期間（共4年），並估計未來4年間各期的股利成長率將分別為7%、9%、8%及7%；但4年後公司的成長漸趨穩定，估計將以4%的固定成長率繼續成長。若投資人對其要求報酬率為10%，在這些較為複雜的假設下，應如何求算出其股票價值？ 本益比法 本益比(P/E Ratio)是指股票市價與每股稅後盈餘之比 每股普通股價值＝預期每股盈餘×合理本益比 牛刀小試7-7 假設崇越電去年的每股稅後盈餘為8.51元，市場的證券分析師都預估崇越電今年的每股稅後盈餘為9元，合理本益比為15倍，請問該股票的合理價格為何？ 影響本益比高低的因素 若不考慮這三個要素之間的連動關係，當預期股利支付率愈高、必要報酬率愈低、預期股利成長率愈高時，本益比就愈高。 其他客觀因素也會直接或間接影響本益比的高低 ，例如股市整體的狀況 、產業的差異 、消息面因素等 本益比的迷思 預估的每股盈餘值才是衡量股票價值的基準 若預估每股盈餘為負值，本益比也為負值，此時分析也就沒有任何意義了 當公司每股稅後盈餘為負時，本益比將無任何意義，此時投資人可以「市價淨值比」(Price to Book Ratio, PBR)作為評價的工具。市價淨值比即為股價與每股淨值之比。 非預期盈餘對盈餘分析的影響 在資本市場中，如果「所有」能夠影響股票價格的資訊均能迅速且完全地反映到股價上，則我們稱該市場為「效率市場」 圖7-3 效率市場的概念 法瑪(Fama)的效率市場假說 弱式效率市場假說 目前的股票價格已充分反映所有歷史或現存的資訊 ，歷史資訊或技術分析無用武之地 半強式效率市場假說 除了歷史資訊外，還包括所有公開可獲得的資訊，投資人不