财务管理第十章概论.ppt

第十一章 资本结构与杠杆利益 第十章 资本结构与杠杆利益 第十章 资本结构与杠杆利益 第一节 杠杆分析 第二节 公司资本结构决策 教学目的与要求 通过本章的学习，学生应了解杠杆分析的基本假定及影响资本结构的因素，理解并掌握现代资本结构理论的内容，重点掌握经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆的概念、计算方法以及与经营风险、财务风险、企业总风险的关系，重点掌握资本结构决策方法及资本结构与企业价值的关系。 重点、难点 ? 1、经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆的衡量 2、经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆分别与经营风险、财务风险、总风险的关系 3、 MM无公司税模型和含税模型 4、 财务危机成本、代理成本与公司价值 5、 不对称信息与排序理论 6、 无差别点分析（EBIT—EPS分析） 7、 总价值分析法? 第一节 杠杆分析 一、杠杆分析的基本假设 及基本概念 二、经营风险与经营杠杆 三、财务风险与财务杠杆 四、总风险与总杠杆 一、杠杆分析的基本概念及基本假设 基本假设 1、公司仅销售一种产品，产销量相等，且价格不变 总收入=产品售价*产销量 2、经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变 3、分析中假定其他因素保持不变 一、杠杆分析的基本假设及基本概念 基本概念： 1、成本性态及成本分类： 成本性态：成本总额和业务量之间的依存关系。 成本按成本性态分类： 固定成本(Fixed Cost)：在相关范围内，成本总额不随业务量的变动而变动的成本。 变动成本（Variable Cost）：在相关范围内，成本总额随业务量的变化而成正比例变动的成本。 总成本＝固定成本＋变动成本 ＝F＋V*Q (Q—产量 V—单位产品变动成本) 一、杠杆分析的基本概念及基本假设 一、杠杆分析的基本概念及基本假设 基本概念： 2、息税前利润EBIT ——企业支付利息和交纳所得税以前的利润。 利润＝销售收入－总成本 总成本＝固定成本＋变动成本+财务费用(利息支出) ＝F＋V*Q +财务费用(利息支出) (Q—产量 V—单位产品变动成本) EBIT＝pQ－ (F＋V*Q) ＝边际贡献－固定成本 税前利润P＝EBIT－利息支出I 每股收益EPS＝（净利润－优先股股利D）/普通股股数N ＝ 【（EBIT－I）×（1－所得税率T） －优先股股利D 】/N 一、杠杆分析的基本概念及基本假设 基本概念： 3、边际贡献Tcm ——指收入总额扣除变动成本以后的余额。 单位产品边际贡献 ——单位产品的收入扣除单位产品的变动成本以后的余额。 Tcm＝pQ－VQ cm＝p－V 杠杆分析 二、经营风险与经营杠杆 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性 影响因素： 产品需求； 产品售价； 产品成本； 调整价格的能力； 固定成本的比重。 二、经营风险与经营杠杆 经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。 两者之间关系可用下式表示： 二、经营风险与经营杠杆 二、经营风险与经营杠杆 二、经营风险与经营杠杆 二、经营风险与经营杠杆 经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage）--是EBIT的变动率相当于销售量变动率的倍数 经营杠杆系数(DOL) 不同销售水平下的经营杠杆系数 不同销售水平下的经营杠杆系数 三、财务风险与财务杠杆 息税前利润→每股收益（EBIT→EPS） 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性 影响财务风险的因素主要有： 资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化 财务杠杆(EBIT→EPS) 财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。 产生原因：固定的筹资成本 两者之间的关系如下： 教材P287例11-2分析：资本结构不变时，EBIT变动带来的杠杆利益 财务杠杆系数Degree of Financial Leverage(DFL)