2017GDP----何必强求6.5？.docx

浅论2017年GDP增速不必强求6.5% 目录 1. 外生因素看GDP增速为何出现逐年下滑 2 2. 2017年GDP增速6.5%到底有多重要？ 4 3. GDP可以跌破6.5%的逻辑 4 3.1 数字游戏的逻辑 4 3.2 统计口径的作用 5 4. “底线”究竟在哪里？ 6 4.1 信贷放大 6 4.2 固定资产、基建投资 8 4.3 底线在哪 8 5. 我们该怎么做 9 引用资料 10 插图目录 10  1. 外生因素看GDP增速为何出现逐年下滑 中国2015年GDP增速为6.9%，2016年很可能是6.7%，已经是改革开放以来连续六七年下滑。对于近年来的经济下行的原因，除了常被讨论的产能过剩、资本边际收益率递减等内生因素外，外部环境中的经济环境恶化以及经济周期性下行也是两个极为重要的原因。 我们可以试比较2010年以来金砖国家、主要发达国家以及我国相邻的东南亚国家的GDP增速变化情况，借以说明这个问题（注：为了消除统计口径不同、统计数据可信性差异等的影响，我们统一采用世界银行统计数据作为依据，数据来源为Wind金融终端数据库）： Figure 3 东南亚国家与中国近年来GDP增速对比 从图中我们可以看出几个现象： 1. 2010年以来，无论是主要经济体中的发达国家，金砖五国，还是我国的东南亚邻国，都出现了一定程度上的经济增速放缓的现象。 2. 中国的经济增长速度不仅高于美英法德日等发达国家，还长期高于金砖五国和东南亚邻国。 3. 中国经济增速的波动情况符合国际宏观经济格局的总体变化水平。 根据第一点我们或许可以认为，中国经济增速的放缓绝不仅仅是中国自身的问题，很大程度上也受到世界经济的拖累。一方面，发达国家的经济陷于泥潭之中，使中国出口放缓甚至出现负增长，另一方面，由于出口疲软导致的中国经济增速放缓，又反作用于世界经济--中国作为世界经济增长最为有利的引擎，一旦出了一点问题，世界也将因此放慢了前进的脚步。此外，我们也应该看到在主要经济体情况纷纷回暖的2014年，中国的GDP增速并没有起色，依旧处于下跌区间。所以在出口角度说中国本身外贸竞争力的下降，从其他角度说消费、投资的衰弱，也是不能忽视的原因。中国经济已经和世界紧紧绑在了一起，但是并不能说世界好起来的时候中国就一定能跟着好起来。 2. 2017年GDP增速6.5%到底有多重要？ 关于6.5%增速的重要性，业界主要从以下几点来论述的。首先就是这直接关系到我国十八大上提出的“2020年的国内生产总值比2010年翻一番”的目标。其次，光大证券首席经济学家徐高指出6.5是经济增长的底线，如果低于这个底线，“极有可能打击各方对中国经济的信 心，伤害政策声誉，引发巨大风险。”此外，他还指出经济增长不稳定将导致债务通缩，金融机构资产质量恶化，泡沫破裂等问题的出现。 对于很多人提出的通过调低GDP增速预期来控制泡沫、抑制金融风险的观点，徐高认为是站不住脚的。他的理由是中国当前债券型融资占到全社会融资规模的90%，我国仍然是一个债权融资为主的国家。在此前提下如果强行压低债务规模，必然影响到全社会实体经济融资；从资产负债表的另一端来说，由于社会的负债是金融机构的资产，如果负债端强行降低，金融机构的资产端也将大受冲击，资产荒问题将再次出现。 3. GDP可以跌破6.5%的逻辑 国信中心宏观组的一份报告指出，6.5%的增速不是保障十八大既定目标的底线。从数字计算和统计口径两方面而言，在GDP低于6.5%的情况下仍然可以实现“翻一番”的人物。 3.1 数字游戏的逻辑 报告说，提出6.5%增速底线的逻辑是，截至2015年底实际GDP相 比2010年累计增长了46%（即1.46倍），翻一番意味着2020年GDP是2010年2.0倍，那么用2除以1.46再开 五次方得到的正好是6.5%。但实际上，假设2016年全年GDP增速是6.7%，即使未来四年（2017-2020）的 年均GDP增速下降至6.0%，2020年实际GDP是2010年1.97倍，统计局保留一位小数也是2.0倍。从这个角 度看，未来四年的GDP增速底线可以到5.8%，对应2020年实际GDP是2010年1.95倍。也就是说，完成GDP 翻一番的目标对于后面几年的GDP增速其实并没有那么敏感。 Figure 4 未来四年不同GDP增速的影响 3.2 统计口径的作用 统计局对国民经济统计口径的调整，常常在一定程度上提高GDP增速。在2016年，统计局将研发支出纳入了GDP的范围，按统计局的官方解读，改革后GDP增速年均提高0.06%。其中，2015年GDP增速提高0.04%。未来我国GDP统计口径和核算方法仍有很多值得改进的空间，重要的内容包括参照市场 价格核算自有住房增加值、完善服务业统计分类和核算方法等。这些调整改进无疑都会提高GD