整体盈利弱化趋势不改,关注业绩稳定龙头.PDFVIP

长城证券有限责任公司 证券研究报告 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 石油化工行业 动态点评 报告日期：2011 年11 月4 日 整体盈利弱化趋势不改，关注业绩稳定龙头 分析师 刘 斐 ――化工行业动态点评 ?(86-10)8836 ?lfei@ 要点： 执业证书编号：S0940510120019 联系人 ? 内忧外患，前堵后截，整体盈利弱化趋势不改。前三季度SW 化工行业营业收入 和销售毛利率继续保持高速增长，但净利润同比增幅呈逐步下滑态势，盈利水平 凌学良 明显走弱。内外因素导致盈利弱化趋势难改：外在因素是大环境，美国经济复苏 ?(86-10)－8886 反复，欧债危机不断加深，世界经济复苏明显乏力，中国经济在高通胀的压力下，?lxl@ 抑制了终端需求的释放，化工主要下游如纺织、家电、建材、汽车等行业需求低 从业证书编号：S1070110040002 迷；内在因素是化工行业的部分子行业产能过剩，结构不合理，存在低端初级产 投资评级：中性 品比重较大，而高附加值产品比重较小等问题，面对高企成本和低迷需求面前， 石化：中性 缺乏足够的价格传导能力。近期绝大部分的化工产品随着石油价格的下跌而下 化学原料：中性 跌，化工行业整体盈利空间将被进一步压缩。我们预计四季度化工行业经济运行 仍将保持平稳，但增速将会继续延续放缓态势。 氯碱:中性 ? 石化表现稳定，化纤面临严峻挑战。石油化工的营收增速、毛利率、现金流等指 纯碱:推荐 标均较二季度稳步回升，这其中中石油和中石化功不可没。但各子行业净利润同 化学制品：推荐 比增速均出现下滑，净利率也较中报期回落，人工成本上升导致的费用率上升是 纺织化学品：推荐 主要原因。化学原料前三季度表现良好，其中纯碱表现抢眼，净利增速、毛利率、 磷化工：中性 净利率和现金流都大幅提升，在电力紧张和各地节能限电压力之下，同时在淘汰 民爆：中性 落后产能的大潮之下，纯碱上市公司受益明显。化学制品方面，磷化工及磷酸盐 农化：中性 子行业雷声大雨点小，盈利却差强人意，相反日化行业无论从净利增速、综合毛 日化：推荐 利率水平都有不错表现，在通胀大环境下的防御特征凸显。塑料行业整体表现相 对平淡。橡胶行业经历了一年多的低迷之后，逐步呈现出筑底回升的特征。各子 塑料：中性 行业营收同比增速较二季度不同程度回升，轮胎行业净利润负增长明显收窄，各 轮胎及橡胶制品：推荐 子行业毛利率基本保持稳定。天胶价格和合成胶价格正回归常态，成本压力将有 化纤：中性 效减轻，不确定性是汽车消费的回落将拖累行业转暖的步伐。化学纤维行业供需 高端精细化工及新材料：推荐 矛盾突出，面临较大压力。前三季度涤纶营收增速稳步提升，净利增速小幅下滑，