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石油、化学、塑胶、塑料/化学纤维制造业 公司调研简报 2009年 11月 03日 鲁阳股份（002088.sz） 公司评级 当前价格(元) 23.19 目标价格(元) 31.50 新产品具有划时代意义 前次评级 买入 王飞 研究员 黄立图 研究助理 电话：020638 电话：020832 eMail：wf@ eMail：hlt2@ 新产品意义重大，具有广阔成长空间 股价走势 1、硅镁系列产品是公司新推出的应用于保温产品，可替代硅酸铝系 列中的1050型（即低温型，普铝产品）。该产品成本优势明显，设备 和技术门槛很高。目前国内大多数厂商混战于此，竞争激烈毛利率 较低，它的应用将使公司摆脱毛利率下降的困扰，且将对陶瓷纤维 保温材料市场产生革命性的影响，而公司盈利前景看好。预计公司 2010年硅酸镁系产品产量可达到4万吨，可提升毛利3200万元以上。 2 、公司防火门门芯板已经获得公安部认可，可溶性纤维（硅酸镁产 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 品）可以作为相对高端防火门的门芯板为厂商采用，而后者有充足 股价涨幅 19.67% 8.43% 157.18% 动力。该产品拉开了公司进入民用领域的序幕，公司打算未来几年 上证综指 14.37% -4.81% 132.95% 将不断推出成熟产品进入民用领域，公司研发能力强，且拥有大量 储备项目，其在节能降耗的大背景下应用空间广阔。 传统市场领域设备改造和易耗需求上升 从目前订单来看，钢铁行业等高能耗行业出现了设备维修、更新设 股票数据 备等需求，这可能使得下游行业对陶瓷纤维的需求比固定资产投资 总股本(万股) 23,397.87 增长率弹性更大；其次，公司在化工、船舶、水泥行业、有色金属 流通 A 股(万股) 11,426.09 行业等新行业的开发进入收获阶段，并且进一步加大对隧道、地下 主要股东: 室、钢结构建筑等方面的市场开拓；另外公司近三年订单较多，随 沂源县南麻镇集体资产经营管理中 着耐火、保温材料的不断使用，作为易耗品性质的更新需求将逐渐 心 体现。保守预计2010年下游行业（石化、钢铁、电力等）固定资产 主要股东持股比例 33.03% 投资平均增长率为15%，公司销售收入增长30%是可以期待的。 流通 A 股比例 48.83% 盈利预测与评级 预计2009-2011年销量分别同比增长约5 ％、30%、30% ，考虑硅酸镁 系列产品对硅酸铝产品替代、内蒙古生产线替代带来原材料和电力 价格降低、成本改造、产品平均价格下降、2010年产能利用率逐渐 财务比率 释放、新产品开拓增加销售费用