新创企业的财务基础-OpenWebMail.ppt

第七章 新創企業的財務基礎 本章大綱 7.1 決定財務需求 7.2 融資的來源 7.3 新創企業的評價 7.4 總結 決定財務需求(1/2) 營運資金與現金流量管理 營運資金有兩個組成部分。永久性營運資金是生產商品與服務所需要的最低資金需求。暫時性營運資金是為應付季節性或週期性變動所需的資金，它並不是廠商財務結構中的永久性部分。 現金流量循環和它對於企業獲利的重要性，就是假設這家樣本廠商計劃向創投基金募集100萬美元來擴張事業版圖，而創投基金通常會要求30%到50%的投資報酬率。如果樣本廠商可以透過改善現金流量管理的方式來獲取這100萬美元的資金，就不用支付創投業者這筆每年30萬到50萬美元的融資費用。如果該廠商在500萬美元的銷售額中可得到10%的淨利，那麼現金流量控制措施等同於為企業增加60%到100%的獲利。 圖 7-1 現金流量循環 圖 7-2 控制現金流量週期 決定財務需求(2/2) 跨越事業的生命週期 初階段融資 種子資金通常不是用來創立新事業的，只是用來研究事業構想的可行性。新創公司資金則是為了實際使公司成立與運作所需的資金，它將使產品發展基礎與初期的行銷投入各就其位。 擴張或發展性融資 第二階段融資是支應最初商業銷售所需的初期營運資金，它用來 支應各項應收帳款、存貨、周轉現金、供應品，以及各項費用。第三階段融資是用來衝高銷售額以跨越損益兩平點，並產生正向現金流量。第四階段融資，是介於企業私有狀態與未來公開發行之間的橋樑。 融資的來源 股權融資 負債融資 股權融資(1/2) 內部股權 從創業家、高階經營團隊，以及他們的親戚朋友所募集到的股權資本，通稱為內部股權，因為這類股東會以他們身為公司「內部人」的利益為考量，進行有關企業發展的決策。 外部股權 私人投資者：私人投資者有時候被稱為「天使投資人」，是一群對於新創企業所提供的高風險、高報酬機會有興趣且財力豐厚的個人。 股權融資(2/2) 風險投資：風險投資屬於外部股權，是一種委由專業經理人管理的投資資金。風險投資是以投資組合的方式，同一時間可能投資於許多不同類型的新事業，並僱用專業經理人來進行投資決策與管理。 公開發行公開發行（股票上市）：是外部股權的最主要來源，也是新事業創造財富的最終管道。通常為了要從小康變成巨富，創業家都希望能讓 他的企業股票上市。由於公開發行會以一種乘數關係（本益比）將盈餘資本化，這類融資會創造出巨大的財富。經由投資銀行的協助，再加上一個被稱為初次公開發行的投資工具，「公開上市」的目標就得以達成。 圖 7-3 新事業融資的永久性來源 圖 7-4 2000年第二季到2001第一季創投基金投資 負債融資(1/8) 負債就是借來的資金。它代表著在特定利率下按照一定時程償付的契約。償付時程與利率兩者可能是固定或變動的，或是同時具有固定與變動的成分。在大多數的情形下，負債融資的成本要低於股權融資的成本。就過去的經驗顯示，負債的利率經常是低於股權的報酬率。但為何創業家總是喜歡尋求負債以外的融資管道呢？這是因為股份持有人沒有法律上的權利可要求分配公司財產，而且股權持有人是公司最終的所有者。如果公司被強迫破產或清算，權益股東只能在所有其他要求都處置完畢後，才能接收該公司殘餘價值的。 負債融資(2/8) 微型貸款專案 女性與少數族群所經營的企業，在獲得負債融資上會遭遇比較多的困難，部分是因為他們創立的企業獲利潛力不高；另一部分則是由於歧視所造成的。這些小型新創企業通常都會投入服務型產業，沒有擔保品、具有高失敗率，以及進入障礙很低。為了解決負債融資需求與信用條件之間的落差，美國小型企業管理局在1992年6月宣布實行一項微型貸款專案，協助女性與少數族群以市場利率取得高達2萬5,000美元的貸款金額。 負債融資(3/8) 為貸款做準備：對貸款機構而言，最關心的可能還是你的還款能力。因此在評估貸款申請案時，銀行業者會想要確定五件事情（全部都是英文字母C 開頭的字）。 品格操守：對銀行業而言，是否能夠（願意）償付債務的最好預測指標，就是你先前的信用紀錄與事業經驗。 還款能耐：這是一個數字遊戲。銀行業希望能夠確定你的事業具有償付貸款、利息，以及本金的能耐。 資本結構：銀行當然不喜歡融資給完全以負債為長期資金來源的企業，這代表了該企業採用100%的財務槓桿操作。如果該企業倒閉，銀行就變成該企業的所有人，顯然銀行業者並不希望陷入這種情況。 負債融資(4/8) 環境條件：產業、廠商、一般經濟情勢、使授信決策趨於複雜的銀行風險部位等，都有個別的詳細情況。 擔保品：如果貸款背後擁有擔保品，那麼授信者就可以出售特定資產以確保其本金和利息，因此有擔保品的貸款會比無擔保品的貸款獲得較低的利率。 負債融資(5/8) 尋找適當的貸款機構 首先且最重要的就是，創業家必須要符合上述五個C的條件