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2017年甘肃高级会计师备考案例分析练习题（13） 案例分析题 天琪公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为33%，公司目前总资金为2000万元，其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1 600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利率和权益资金的成本情况见下表： 表1 债务利率与权益资本成本 债券市场价值 (万元） 债券利率 % 股票的β系数 无风险收益率 平均风险股票的必要收益率 权益资金成本 400 8% 1.3 6% 16% A 600 10% 1.42 6% B 20.2% 800 12% 1.5 C 16% 21% 1 000 14% 2.0 6% 16% D ? ? ? ? ? 表2 公司市场价值与企业加权平均资本成本 债券市场价 值（万元） 股票市场价 值（万元） 公司市场总价值 债券资金比重 股票资金比重 债券资本成本 权益资本成本 平均资金成本 400 E F 16. 65% 83. 35% G H I 600 1 791.09 2 391. 09 25.09% 74. 91% 6. 70% 20. 20% 16. 81% 800 1 608 2 408 33. 22% 66. 78% 8. 04% 21% 16. 69% 1 000 J K L M N 0 P 要求： 1.填写表1中用字母表示的空格。 2.填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格。 3.根据表2的计算结果，确定该公司最佳资本结构。 【分析提示】 1.根据资本资产定价模型： A=6%+1.3×(16%-6%)=19% 20.2%=6%+1.42×(B-6%)，B=16% 21%=C+1.5×(16%-C),C=6% D=6%+2×(16%—6%)=26% 2. 债券市场价值（万元）??? 股票市场价 值（万元）?? 公司市场 总价值 债券资金比重??? 股票资金比重??? 债券资金成本? 权益资金成本??? 加权平均资金成本 400 E=2 002.95? F=2 402.95? 16.65%? 83.35%? G=5.36% H = 19% 1=16.73% 600 1 791.09??? 2 391.09.?? 25. 09% 74.91%? 6.70%?? 20.20%? 16.81% 800 1 608?? 2 408?? 33.22%? 66.78%? 8.04%?? 21% 16.69% 1 000?? J=1 185.38? K=2 185.38? L=45.76%??? M=54.24%??? N=9.38% O=26%?? P=18.39% E=(600-400X8%)×(1-33%)/19%=2 002.95 (万元） F=400+2002.95=2402.95(万元） G=8%×(1-33%)=5.36% H=A=19% 1=5.36%×16.65%+19%X83.35%=16.73% J=(600-1 000×14%)×(1-33%)/26%=1185.38(万元） K=1 185.38+1 000=2185.38 (万元） L=1 000/2185.38×100%=45.76% M=1 185.38/2185.38×100%=54.24% 或=1-45.76%=54.24% N=14%×(1-33%)=9.38% O=D=26% P=9.38%×45.76%+26%×54.24%=18.39% 3.由于负债资金为800万元时，企业价值最大，所以此时的结构为公司最佳资本结构.