第三章筹资管理3(成本习性与杠杆理论)解说.ppt

四、财务杠杆的应用 ——EBIT-EPS资本结构决策方法 （每股收益分析法、每股收益无差别点分析法）此处简单介绍 1、基本思想 2、每股收益无差别点 。 根据各种筹资方式下的每股收益的比较进行资本结构决策的方法。 每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平， 能够使不同筹资方案每股收益相等的息税前利润。 3、每股收益无差别点和财务杠杆的综合运用 第一，当预计的EBITEBIT时， 第二，当预计EBITEBIT时， 如果有固定财务费用，则可以发挥财务杠杆正效应， 从而使每股收益大幅度上升。 如果有固定财务费用，发挥的是财务杠杆负效应， 从而使每股收益大幅度下降。 则应该选择的是权益资本（普通股）的筹资方式。 则应该选择负债、优先股的筹资方式。 2．MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为l 000万元(按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期)；普通股股本为4000万元(面值l元，4000万股)；资本公积为2000万元；其余为留存收益。2002年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8％。预计2002年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为33％。　　要求　　(1)计算增发股票方案的下列指标：　　①2002年增发普通股股份数；　　②2002年全年债券利息。　　(2)计算增发公司债券方案下的2002年全年债券利息。　　(3)计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。 重要内容： （1）财务杠杆的含义 （2）财务杠杆系数的计算 （3）财务杠杆与财务风险的关系 （4）财务杠杆的应用 第四节 总杠杆 一、总杠杆的定义 综合杠杆 财务杠杆 经营杠杆 Q EBIT EPS 由于固定营业成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益 变动率大于销售业务量变动率的杠杆效应,称为总杠杆。 二、总杠杆的衡量 —总杠杆系数(DCL) Degree of Total leverage 1、定义:普通股每股收益变动率相当于销售业务量变动率的倍数。 2、计算： （1）基本公式 DCL＝(△EPS/ EPS)/(△Q/Q) (1) （2）公式变换： DCL＝ [(△EPS/ EPS)/(△EBIT/ EBIT)]× [(△EBIT/ EBIT) /(△Q/Q)] =DFL×DOL (2) =M/(EBIT-I) (3) =M/[EBIT-I-D/(1-T)] (4)  三、总杠杆与总风险 1、总风险：由于生产经营的不确定性或举债而给企业经营成果带来影响进而使每股收益产生波动而造成的风险。 2、规律：一般而言，在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，总风险越大；总杠杆系数越小，总风险越小。 3、特定总杠杆下经营杠杆与财务杠杆的组合 非系统风险 计算题答案（略） (1)增发股票方案下：　①2002年增发股份数＝1000/5＝200万股　②2002年全年债券利息＝1000×8％＝80万元(2)增发公司债券方案下：2002年全年债券利息＝2000×8％＝160万元（3）（EBIT-80）*（1-33%）/（4000+200）=（EBIT-160）*（1-33%）/4000　　EBIT=1760万元,因此，企业应选择普通股的筹资方式。 练习***：某公司资金总额3000万元，负债比率为50％，负债利率为12％。本年销售额为4000万元，息税前利润为880万元，固定成本为720万元，变动成本率为60％，试计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 解：变动成本＝60％×4000＝2400DOL=(4000-2400)÷880＝1.818利息＝3000×50％×12％＝180DFL=880÷（880－180）＝1.257DTL=1.257×1.818＝2.285 1、利用财务杠杆，给企业